Page 94 - 衍生性金融商品理論與實務

84 衍生性金融商品理論與實務

管也可以 藉 由 逐 日 清算明 白 部 位的損 益 狀 況 ，進 而做 成適 當 決策 。由 此
亦可知 逐 日 清算 的中間目的是為了 做 為追 繳保證 金的 依 據，不過也有 其

潛 在 缺 失 ， 那 就 是除了在追 繳保證 金時會對企業及 個 人 造 成資金 調 度的
壓 力 外， 每 日 反映 市場價格也會 造 成會 計 報 表 內 盈餘 的不 穩 定， 這 恐 怕

不是 財務 主管所 樂 見 的，由 此 也可以看出期貨為 什麼 不是一種良好的
「 長 期投資」工具了。

（三）價格限制制度

促請
雖然 逐 日 清算 可以 (Price Movement Limits) 發生損 失 者 追 繳保證 金，但 若 是期貨價格 變
動幅 度過大，以 致 損 失 部分 無法以 保證 金來 補 償 ， 此 時可 能 以 調 高 保證
金 比 例 來 因應 ，但是 此舉將 會 降低 期貨的 槓桿 作 用 ， 而使其 失 去 魅 力 ；
另 一 個 方式則是 降低 期貨價格的 波 動 程 度，也 就 是對期貨價格設定 每 日

波 動 的上、下限， 當 某 特定契約在 某 一交易日的期貨價格 變動 超 過限 制

的 水 準 時，則契約在該日的 剩餘 營 業時間 內將被停 止再 進行交易。由於
價格 漲跌幅 度的限 制 ， 使 交易對 手 違 約 背信 的可 能性 再 度 降低 ，經紀商

或 交易所所 承擔 交易 者 違 約的損 失 也相對 減 少 ，進一 步 降低 期貨契約的
信 用風 險。

國外大 部分 期貨市場 均 有 每 日價格 變動 的限 制 ， 如 美國國 庫 券 期貨
為 60 基本點；歐 元定 存 單 為 100 基本點 。 芝 加 哥 商業交易所的中 長 期 債

券 期貨， 每 日 變動 限 制 為前一 營 業日 結算 價格之 32/64 點 ， 即每 一契約為
6,250 美元 (31.25 × 200=6,250) 。在外 幣 期貨中， 芝 加 哥 商業交易所的期

貨契約 均 無價格 變動 限 制 ， 只 有中美 洲 商業交易所 (MCE) 有價格 變動 限
制 。 至 於股 票 指數期貨，由於美國 證券 交易所 沒 有價格 變動 限 制 ，所以

股 票 指數期貨 均 無價格 變動 限 制 。