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420 衍生性金融商品理論與實務

或套 利 ，其本身並沒有過 錯 ，市場要有 投 機者的 介 入，才會使 價格 更 為
平 滑 ， 或稱 為「 連 續 」， 也 是提高了市場的流動性 ； 同 樣 地， 套 利 的 力

量可 以讓 市場 價格 回 復 「均 衡 」，這 對 一 般投 資人 或 避 險者而言都有正
面 的 義義 。所 以 ， LTCM 所 採 行的「市場 中 性」 策略 仍然會盛行於金融

市場，而 導 致 LTCM 幾 近破產的高 槓桿 操作 令市場 記 憶 深 刻 ，「 模 型風
險」與「流動性風險」 則 是給 予那些依 賴電腦 程式 操作 的人 予以 當 頭 棒

喝 ，提 醒 他 們模 型分 析 的 侷限 性， 千 萬 記住 流動性 問 題 對 市場 價格 的 影
響 ，是 模 型無 法 替 代人 腦 的 關 鍵 。

表 9-2 LTCM 對金融機構造成的傷害

自 98 年 7 月 1 日 援助 LTCM 自 98 年 7 月 1 日
公司名稱 以來的損失 的金額 以來股價跌幅

雷曼兄弟
收益減少 6000 萬美元 1 億美元 65%
(Lehman Brothers)
花旗銀行

收益減少 2 億美元 無 43%
(Citicorp)
大通銀行
收益減少 2 億美元 3 億美元 43%
(Chase Manhattan)
.

摩根
J.P
未揭露 3 億美元 29%
(JPgan)
Mor
摩根史坦利
收益減少 1.1 億美元 3 億美元 52%
(Morgan Stanley)
(Solomon
Smith 所羅門公司 交易損失 3 億美元 3 億美元 40%
Barney)
高盛公司
未揭露 3 億美元 無資料可查
(Goldman Sachs)
美林公司
交易損失 1.35 億美元 3 億美元 54%
(Merrill Lynch)