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210 衍生性金融商品理論與實務

一、股價選擇權－以台灣市場為例
（一）產品簡介

全球 第 一個選擇權 集 中市場 乃 美 國的芝加哥選擇權交易所 (Chicago

Board of Options Exchange, CBOE) ，成立於 1973 年 4 月 26 日，初期 僅
交易 16 種「個股選擇權」，且 僅 有買權 (Call) 並無賣權 (Put) 。其 第 一 天

成交 量 亦 只 有 911 口 合 約，但 之 後其交易 量即 迅速 成 長 ，一年後， 1974
年 3 月 ，其成交 量 已 超 過 1972 年 店頭 市場全年的交易 量 ，而 1974 年全

年成交契約所 代表 的股數，亦已 超 過美 國證交所全年的股票成交 量 。此

引起美 國其他證交所 如美 國證交所 、 費 城 證交所 、太平 洋 證交所及中 西
部證交所的紛紛 跟 進 提供選擇權交易。而在 CBOE 成立 4 年後 即 1977 年
6 月 ， 主管 機關 核准 前述 交易所 皆 得 交易賣權， 之 後，選擇權的交易 更 為

有 效率 ，成交 量 亦 更 為提 高 ，而且 各 種「個股選擇權」與「指數選擇

權」 都同 時 掛牌 交易， 台 灣 期 貨 交易所則是在 2001 年 12 月 24 日 上 市 台
指選擇權。

對國內大部 分 交易人而 言 ，選擇權是一 項 全 新 的金融 商 品，因此，
不論是在 商 品的特性 、 內 容 ，及交易方式 上都 不是 很 了解。但實 際 上 ，

選擇權的 概 念早已存在於日 常 生 活 中， 如 我們 投 保 火災 、 汽車 及 醫療 等
產 物 保險，其實是以一定的保險金 代 價買一個在一定期 間 於特定 情況 下

得要求 保險公司理 賠 的「權利」。而交易人買「股價指數選擇權」，也
是以一定的 代 價 ( 權利金 ) ，買一個 『 在到期時，可以特定價格，買 進 或

賣出大 盤 指數的權利 』 。因此，交易人買 進 指數選擇權或個股選擇權 相
當於為 自己 所 投 資股票買一個保險，所以股價選擇權其實也是一種「產

物 保險」， 只 是標的資產是金融資產而 非具 有實 體 的資產。