Page 74 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

經 濟 學，從 甘 迺 迪 的 電 話 邀 請 可 以看出 ，投資組合理論及個人資產
管理，從來不是 托賓 的主要 興 趣 ，他 對 投資組合理論的重大 貢獻 ，

主要是來自於他 關 心 經 濟 政 策 以 及通 貨膨脹 ，經 濟 蕭 條 所 造 成的 災
難 。 托賓 曾 說過：「 最 優 秀 的經 濟 學者， 都 是由 周 遭 的 世界 中 找 到
研 究 主 題 。 」而 這也 正 是 凱 因 斯 理論的主要重點， 當 凱 因 斯撰寫
《

發
續維
刺激
繼
過
展
投資來
濟
率
透 就業、利 降 低 利 息與 ， 貨 幣 的一 般 理論 》 一 書 時，特別 。他 預測如果 關 心 利 率 ，他希望 持 高
鼓勵
經
利 率 的 話 ，經 濟將 會 惡 化 並 造 成 嚴 重的 失 業問 題 。
古典 經 濟 學 派 認 為利 息 是 儲 蓄 的報酬，利 率 的 價格 決 定 儲 蓄與
投資的
同
派
的理論，他主
學
古典
濟
認
儲
蓄與
資 ) 。 凱 流 向 ( 不 利 率 高時， 經 現 金 流 向 儲 蓄 ；利 率低 張 時， 息 現 金 流 向投 投
、
斯
因
利
資是各自獨立，人們並不是為 了 利 息而 儲 蓄 ，人們在 儲 蓄 時，也可
以將現 金 留 在家裡， 那 可是一點利 息 也 沒 有；人們也不是為 了 投資
而 儲 蓄 ， 當 投資機會來時，人們自然會 採取 投資行 動 。他 認 為利 息
不只是 儲 蓄 的報酬，也是為 了 要 擁 有一筆 價 值 會 浮 動 而 且 買賣 成 本
很 高的資產，其所必須 承 受風險的報酬。
貨 幣 是基 本 型態 的 流 動 資產， 貨 幣 的 價格 不會 浮 動 ，因為 貨 幣
本身 就是用來 決 定 價格 的。使用 貨 幣 來 買賣 的成 本很低 ，通常是 零
成 本 。 假 如 股票或 房 地產 擁 有 像 貨 幣般 的特性， 那 麼也可 以 像 貨 幣
般 拿 來做 流 通工 具 ，只是， 它 們並不 具 備這些特性，所 以無法 拿 來
做 流 通工 具 。此 外 ， 它 們的 未 來 價格 並不 確 定，同時 買賣 的成 本 也
高；因此， 當 所有 條 件 都 相 等時，人們 寧 可選 擇變 現 性高的。所 以
凱 因 斯 說，人們只有在 期 待 能 獲得 報酬時， 才 會 將 錢 轉 移 到一個風

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