Page 71 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

超效率投資組合

在 電腦尚 未 普遍 的 50 年代，執行 馬 可 維 的理論存在 著 實 務
茲
上的 困難 ，分析 50 檔 股票的 期 待 報酬平均 值 與 變 異數， 最 多要做
1,225
2,000
算
部
信託
要分析
門
2,003,000 次 的計 次 ，即使是在 ； 當 分析到 50 年代，一個大 檔 股票時， 銀 行的 整 個計 算 次 數高 達
2,000 檔 股票是 每 日 常有 之 工作。 而 這還只是開 始 而已 ， 之 後，還
得找出效率前 緣 曲 線 上所有的 效率 投資組合； 找出 各種不同的 效率
投資組合後， 整 個作業 仍 尚 未完 成，只是 完 成計 算 而已 。 之 後，還
必須 知道 客戶需要 何 種風險程 度 的投資組合，因此要 將 馬 可 維 茲 的
理論 應 用到投資 實 務上並不 容 易。此 外 ， 很 多投資人 對 股票的風險
性 仍 心 有 餘 悸 ，要他們接受一個 全 部投資在股票的投資組合，並不
是所有投資人 都 能接受。

1958 年 2 月耶 魯 大學教 授 托賓 (James Tobin, 1918~2002) 在

《 經 濟 研 究 評 論 》 (The Review of Economic Studies) 發表 了 一 篇 題
目為 〈 行為接 近 風險時的 變 現 性 偏 向 〉 (Liquidity Preference as
Behaviour Toward Risk) 的學 術 論 文 ，這 篇 論 文 提供一個 巧妙 的方
法 來 化 解 馬 可 維 茲 理論在 實 務 應 用上的 困 擾 。

托賓 於 1918 年 出生 於 伊 利 諾 州 ，在成長的過程 中 ， 正遇 上 了
30 年代的經 濟 大 恐慌 ， 外祖父 所 服 務的 銀 行 宣 告 破 產， 母 親 在 社 區

擔 任 社 工協助 貧民 。高 中 時就讀於 伊 利 諾 大學 附 屬 中 學，一所 規模
很 小的高 中 ， 每 年的畢業 生 大 約 才 30 人，但 前 後 卻出現 三 位諾貝

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