Page 76 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

資組合時 僅 就不同的風險性資產來挑選，他 忽 略 了 投資人為 了 控制
風險，也可 以將 資產選 擇 擴 大 至 現 金或其他風險性 低 的資產。投資

市場存在 著 各種不同風險程 度 的資產： 債 券有 政府 發行或公司發行
的不同； 政府 公 債又 有 2 年 期 、 5 年 期 或 30 年 期 的不同到 期期限 ；
股票有 剛 上市的小公司，也有上市多年的 度 皆 不 相 同。 知 名大公司，因此其風險
性資產的風險程

投資組合 中 資產的選 擇 不 應 只 侷 限 於風險性資產，也 應 該 包 含
無 風險性資產。 當 市場存在 著 無 風險性資產供投資人選 擇 時，投資

人在 設 計投資組合上， 如 需要 低 風險的投資組合，可 以將 部分資金
賺取無
放
如
要
率 在 現 金或國 追 求超高報酬，也可 庫 券等 無 風險性資產上，來 以運 用融資 貸 款的方 風險性資產的利 (margin) 來
；
式
槓桿 並提高風險性資產的比 例 。投資人在 決 定 應持 有 何 種風險性投
資組合時，並不需要分別考 慮 是投資在 無 風險性資產或利用融資 貸
款來 增 加風險性資產，這就是所 謂 的投資 與 融資 決 策的分 離 理論
(Separation Theorem) 。

托賓 認 為要 建 立投資組合時，投資人必須做 兩 個 決 策， 第 一也
是 最 重要的 決 策就是 決 定自己要 承 擔 多大的風險。 害怕 風險， 無法
承 受 太 高風險的投資人， 最 好將 大部分資金 放 在 現 金戶或 買 國 庫

券，只 取 小部分資金投資股市；一 般 能夠 承 受風險的投資人，可 以
撥 一 半 以 上的資金投 入 到股票投資組合， 剩 餘 的資金 則 存在 現 金
戶； 如果 是 敢 承 受高風險， 而 且可望 繼 承 大筆 遺 產的人，不 妨 就 把

所有 錢 都 拿 來 買 股票， 甚 至 還可 以 融資 借 錢 來投資， 運 用 槓桿 方
式 ，使其投資到股市的金 額 超過自 身 所 擁 有的資金， 以獲得 超 額 報

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