Page 172 - 信用衍生性金融商品

級、高級債券 持 有者 承 擔， 並非僅 一 個 標的債務發 生 信用 事件 交易 即 結 束 。
換言之， 必須 等到到 期 日，交易 才告 結 束 ， 故 就合成 式 CDO 信用保 護 的買 方

而言，可將 籃 中所有的標的債務同時 避 險，而 非只 能就一 籃子 中一 個 標的債
務 避 險。

三、合成式 CDO 與信用違約交換有關的一面

要談 合成 式 CDO 與信用 違約 交換有關的一面，就得先 談談 傳統 CDO 與信
用 違約 交換不同的 特 性。

一般金融市場將 CDO 分為現金流量型的 CDO （ Cash CDO ）以及合成 式
CDO （ Synthetic CDO ） 兩 大類，本 文 將現金流量型的 CDO 以傳統 CDO 稱 之 作
為對 照 。傳統 CDO 如同一般資產證券化架構， 須 將資產 池 所有權移轉給擔任風

險 隔離 的 SPV ， 整個 交易為一 “真 實出售（ True Sale ） ” 的架構， SPV 再 據以發
行不同信用品質的證券（其架構見 圖 5-2 ），獲取資金。

圖 5-2 傳統 CDO 的架構

真實出售

現金 現金 現金
特
高級債券
殊

發
目
資產池 起
的
中級債券
(標的實體 ) 人 個
體
次順位債券
資產 資產 債票券
*CDO 交易中 通常以發起人 ， （ Sp on r so ） 取代創始者 （ Originator ） 的名稱 係因 ， CDO 的發起人並
不一定是原資產的擁有者 可能僅是為了套利從市場買進資產 再包裝賣出去 故不稱為資產的 ， ， ，
。
創始者

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