Page 169 - 信用衍生性金融商品

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（二）現金流量型（ Cash Flow ）或市場價格型（ Market Value ） 以風險來源論
現金流量型 CDO 是最常見的 CDO ，大多由銀行將其貸款債權包裝移轉給

SPV
的績效聯結；但市場價值型 ， SPV 據以發行不同信用品質之債券，其證券之價值與貸款債權之現金流量 CDO 則相當程度地取決於債權群組中的市價情況。

易言之，現金流量型 CDO 之信用風險取決於：流通在外的本金總額（ The
），債權群組的票面價格（ Par Amount of the
Outstanding Principal Amount
Underlying Collateral ）以及實際所收到的利息收入（ The Amount of the Actual
Interest Collection ）；然而市場價值型 CDO ，其信用風險關鍵指標則為：超額擔
保比率（ Over-Collateralization Ratio ），群組債權的當日市場價值（ Marked-to-

Market Value ）是否足以支付本金與利息。

（三）主動管理（ Managed ）或靜態型（ Static ）  以資產池是否可更換論

許資產管理人對資產群組做動態管理，根 主動管理 CDO 設有資產管理人（ Portfolio Manager or Asset Manager 據市場當時的狀況進出，一旦發現有任 ），允

何資產信用品質下降或市場有相同債信評 等但報酬率較高的資產時，可根據「合
格性準則」（ Eligibility Criteria ）快速處分或更換，但靜態型 CDO 其資產群組

一旦選出就不能更換。

（四）傳統 CDO 與合成式 CDO （ Synthetic CDO ）  以資產池是否真實購入論

傳統 CDO 的擔保資產需由創 始機 構移轉 至特殊目 的 機 構，而合成 式 CDO
則由信用 違約 交換 契約連 結創 始機 構與 特殊目 的 機 構，可以 說 是信用 衍生 性商品

與資產證券化（ Securitization ）相結合的商品，也是本 章討 論的重點。

二、合成式 CDO 與證券化有關的一面

合成 式 CDO 可 說 是由 CLN 改 進而來， 改 進之處有 兩 點：

將 CLN 發行人的風險 袪 除。

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