Page 168 - 信用衍生性金融商品

一、 CDO 概述

CDO 是一種包裹、組合多種債權資產的金融商品。用來擔保 CDO 價值的資
產種類繁多，包羅萬象，可能是一堆企業貸款、可能是許多公司債，也可能是一

Structure Finance Products
些證券化的結構商品（
資產擔保債券（ ABS ）或其他具有固定收益（ Fixed Income ）如房貸擔保債券（ ）性質的工具。其發 RMBS ）或
行端則切割成不同風險層次的分券（ Tranches ），一般分為優先、中級及次順位

券種。
CDO 就發行量而言，以 CLO （ Collateralized Loan Obligations ）及 SF CDO

（ Structured Finance CDO ）為最大宗。 CLO 係以企業貸款為擔保， SF CDO 則以
RMBS 或 ABS 為擔保； 2006 年的發行統計顯示， 54% 為 SF CDO ， 35% 為
CLO 。其他型態的 CDO 則有 CRE CDO （ Commercial Real Estate CDO ）  以商

業不動產為擔保、 CBO （ Collateralized Bond Obligations ）  以公司債為擔保，
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 以其他 CDO 的分券為擔保等等。
CDO
CDO Squared
（
以及
）
就架構論，
CDO
以下列不同角度分為：

（一）資產負債表型（ Balance Sheet ）或套利型（ Arbitrage ）  以發行動機論
產負債表 CDO 多源自本身具有可證券化的資產握有者如商業銀行，為了將
債權資產從資產負債表上移除，藉以獲致 移轉信用、利率風險，提高資本適足

率，達到資產負債管理（ ALM ； Asset Liability Management ）的功能為主。
相對地，套利型 CDO 則由基金公司、財務公司等發行，他們向市場購買高
收益的債券或債務工具，將其彙集經過重 新包裝，在市場發行平均收益較低的證

券，以進行差點利益的取得。因此在套利 CDO 的交易中，發行者的重點不在資
產的移轉，而在重新包裝（ Repackaging ），也因此，大型銀行亦會向小銀行買

下其貸款債權，包裝出售，獲取套利所得。

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