Page 213 - 台灣．金融．大家談

八○ 年 代 以前， 政府 可以在決 定 發行 債 券 的時候， 訂 出一個 票 面

利 率 ，然後 把債 券 送 到中央 印 製 廠 去 印 製。 訂 了 利 率 以後到發行 之

間， 有 時間的 落 差 ，前後也許 會超 過一個 月 。在 利 率 沒 有 自由 化 ， 利

率變 化 性不大的年 代 ，不 會產 生問 題 。 但 是，金融自由 化 以後， 利 率

開 始 有 了 波動 起 伏 。一個 月 前 訂 的 利 率 ，到了 銷 售 時，可能 偏 高 或 偏

低 ， 造 成 債 券 有 時候 供 不 應 求 ， 有 時候 供 過於 求 。

我 剛 從 銀行 轉 到 證 券 界 做債 券 交易時， 那 時次 級 市 場 不 活 絡 ，沒

有 辦法由次 級 市 場 買 進 ，為了要 累 積 一些 庫 存 的 債 券 ，所以 每 當 新 公

債 發行時， 我們 就要去 買 。當時，公 債 的 利 率持 續 好 幾期 都 訂 在

5.75% 。後來，大 概 是 七 十 八 年 初 時， 有 一 期 發行的 債 券 ， 利 率 訂 到

6.5% ， 比 以往的發行 高 出 三 碼 之 多， 那 期 的公 債 就 變 得 很 熱門 、 很 搶

手 。以前的發 債都 是由銀行擔任 政府 配 售 的 機 構，法 人 多 半 向 銀行 登

記 購 買 。一 般民 眾 或 是所 謂 的小 額 投資 人 ，只 有 到中央銀行 排 隊去

買 ，當時的限 額 是一個 人 只能 買 五百萬 面 額 。 但 是，就一個 機 構來

講 ， 它 常常 需 要 上 億 的 債 券 。所以， 我們 就 動 員了公 司 非常多的同 仁

代 購 。 銷 售 前一天 下 班 後，一些同事已經到中央銀行去 排 隊，大家 從

門 口排 到 馬 路 上 ，回想 起 來也是一個 很特別 的景 觀 。

問： 還有 哪 些 難 忘 的經 驗 或 故 事？

答： 以前的公 債 是 採 配 售 制，後來在 民 國 八 十年 左右 改 成 標 售 。 我們

第 一次參與公 債 標 售 的時候，感 覺 自 己像 是 歷 史的見 證 人 。

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