Page 212 - 台灣．金融．大家談

一些 舉債 的 需 求 ； 不只是 短 期 借 款 ， 還 需 要一些中、長 期 的資金，這

樣 才 能 讓 公 司 在 穩 定 中去發展，也因此 造 就了 債 券市 場 的 形成 。

除 了 籌 資面的 需 求 以外，因為 社會 大眾的 財富 增 加，法 人 或 個 人

需 要 尋 求 一些相對於股 票 風 險 比較 小的 產 品 。 另 外，一些所 謂 高 所得

的 人 ，通常 有 避稅 的 需 求 ， 債 券型 基金 則 是 很 好的 避稅 商 品 ； 這些基

金在 民 國 九 十 四 年的 規模 大 概 有 兩 兆 ， 其實 也是由 債 券市 場 衍 生出

來。所以， 各種 不同 市 場 的 建 立 後，在個 別 的 市 場 中間，也可以 衍 生

多樣 化 的金融 商 品 。

然而 隨 著 市 場 的 進步 ，這些 產 品 的界 線 也開 始變 得 模 糊 。以股 票

跟債 券 來 講 ，先是 單 純 的股 票 ， 單 純 的 債 券 ， 慢慢又 發展出可 轉 換債

(Convertible Bond) ，發行的時候是 債 券 ， 轉 換 以後 變 成 股 票 ， 或 者 把

債 券 跟 股 價 ， 變 成 一個 互 動 的 產 品 即 股 價連 動 式 債 券 (Equity Linked

Note) 。也就是說，不同 市 場 為了 配 合 多 元 化 理財 的 需 求 ， 藉 由金融創

新 ， 衍 生出來 更 多的投資 商 品 。

問： 請 您 談談參與台灣 早 年 債 券市 場 的經 驗 。

答： 台灣是 從 民 國 三 十 八 年開 始 就 有 愛 國公 債 的發行， 但 那 個時候的

公 債 發行， 並 不是一個經常性的 籌 資 活動 。而 且 ， 政府 發行的公 債 數

量 不多， 主 要的投資 者 就是一些國 營 的銀行。銀行 買 政府 發行的 債

券 ， 定期 可以 兌領 利息 ，到 期 時 還 本。這 種 形式 相 較 於銀行對 政府放

款 ，兩 者之 間 並 沒 有太 大的 差 別 。

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