Page 476 - 抓住信用的價值與風險-銀行信用貸款的價值衡量與迷思

抓住信用的價值與風險
更重要的依會計制度是需將其列入「盈餘分配事項」，而非列帳於「薪資

費用」；也就是財務報表失真的結果，是會誤導投資人，並造成嚴重的損

失。2001 年到 2003 年間是博達公司股價最高的期間，該公司也有很高的

員工分紅配股，若將這 3 年員工分紅以市價列入薪資費用，博達公司是完

全沒有獲利的，故公司連續幾年有過高的員工分紅配股與認股權憑證，是

會稀釋每股盈餘（EPS）而損害股東權益，且公司也可能涉及虛報公司員
銀行信用貸款的價值衡量與迷思 - 工人頭戶，再將所配發股票在市場變賣求現。

7. 頻頻調降財務預測

依當時證券法規，稅前純益實際數與預測數差異變動幅度超過

20％，公司應宣佈更新財測，並公告差異金額及原因。博達公司從 2001

年到 2003 年，每年都有調降財測的紀錄，尤其是 2003 年第 3 季，市場

認為它財測達成率很低，但可能為了發行海外可轉換公司債（ECB），公

司堅稱不會調降財測，直到 ECB 轉換為股票後，博達公司才大幅調降財

測，令許多投資人對博達公司的誠信產生疑問。

8. 積極認列營收

博達公司從上市後，就有虛增營收的嫌疑，這可從應收帳款增加率大

於銷貨成長率及客戶集中度看出，若營業活動的現金是淨流出，這可能是

「帳面獲利」的陷阱。

9. 大股東質押比率過高或介入股市（含操縱庫藏股）

董、監事股票質押比率愈高，公司經營績效愈差。2003 年 10 月博達

公司發行海外可轉讓公司債時，同年11月實施庫藏股以拉高股價套利，表

面上雖無大股東質押比率過高的問題，但實施庫藏股仍須動用公司資金，

當庫藏股賣出轉為股票時，也會因稀釋每股盈餘（EPS）而損及股東權益。

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