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風險管理小辭典

對 優勢 ，可 取得 較低 的融資利率，也反映 出 A 公司之信

用 評 等 應較 B 公司為 佳 。不 過 仔 細 比較 ， A 公司在 美 元
利益
市場
具
有
在 英 鎊 市場 比較 具 有 比較 (Comparative Advantage) 利益。因此， A 、 B 公司可各自發 ， B 公司則 揮
在 美 元 市場及 英 鎊 市場上的 比較 利益， 取得 資金後 再 進
行 貨幣 交 換 ，不 僅 可 滿 足各自對資金需 求 之 偏 好 ， 亦 可

降 低雙方 的融資成本。以 B 公司為例，即 先 到 英 鎊 市場
舉 債， 接著透過 與 A 公司的 貨幣 交 換 ，一 方 面 收 取 A 公

司所 支付 的 英 鎊 利率，另一 方 面 支付 A 公司 美 元 利率。
假設貨幣 交 換 的 過程 中，並 無違約 風險 (Default
Risk) ，則 貨幣 交 換 可 被 分 解 為 二 個債券部位。 若 以 B 公

司為例，其可視為 買進英 鎊 債券及 放空美 元 債券。因
英
此，對
債券價
債券價值，可
表
值 減 去美 B 元 公司而 言 ， 貨幣 進 交 換 的價值就等於 達 為 V=S ． PF 鎊 － PD ，
一
步
其中， PF 是 貨幣 交 換 中以外 幣 衡量之外 幣 債券價值， PD
是 美 元 債券之價值， S 則為即期匯率。因此， 貨幣 交 換 的
價值是 取 決 於本 國 貨幣 的利率期 限結 構、外 幣 的利率期
限結 構及即期匯率等三項要 素 。 若 假設 本 國 、外 國 幣 的

利率期 限結 構 相 當 平 坦 ，且 無 信用風險，則 貨幣 交 換 在
外 幣 升值、外 幣 利率下跌及 美 元 利率上 漲 情形 將 具 有價
內價值；另一 方 面， 貨幣 交 換 的價值也可用一 系 列 遠 期

契約 之價值加以衡量。

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