Page 86 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
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d f d
*

( 1 + i × 360 ) = e ( 1 + i × 365 )

*
上 式中 ， i 為 美元 利 率 ， d 為 距 到期日 天 數， f 為遠期外匯
價格 ( 美元 / 其 他 通貨 ) ，e 為即期外匯價格 ( 美元 / 其 他 通貨 ) ，i
為其 他 通貨利 率 。 (1) 式左邊 為投資 1 美元 於 美 國有價證 券 ( 包
括存 款 ) d 天 的本利 和收入 ， 右邊 為投資 1 美元 於其 他 國 家 有價
證 券 ( 包括存 款 ) d 天 的本利 和收入 。在完全 競爭 的 假設 下，當
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均 衡達
拋 補後之兩種投資
成時，過
策略
的 收入
將相等。
基本上，遠期外匯與期貨外匯的性 質 相當 接近 ，因此可以
推 論 它 的期貨價格。由 (1) 式 可以 得出 理論
外匯的遠期價格來
的期貨價格 ( f ) 如下 :

*
d
1 + i ×
360
ˆ
(2)
f = e ×
d
1 + i ×
365
式 的期貨外匯價格 係 由 拋 補利息 平 價條件 導出 ，當外
(2)
匯市場的期貨價格等於 它 時， 表示 沒有可套利的期貨交易機 會
存 在， 否 則將可進行套利。 茲 舉下 例說明 之。
例2: 設 在3 月21 日，即期 歐元 的價格 ( 美元 / 歐元 ) 為1.1679 /
1.1684 ，而 美元 3 個月期的 存 / 借 款年利 率 為1.7500% / 1.8125% ，
歐元 3 個月期的 存 / 借 款年利 率 為2.7500% / 2.8125% ，若 6 月 份 的

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(1) 式右邊利 以1/ e 係將 1美元 投資的本金 轉化 為其他通貨， 乘 以 f 係將其他
通貨 投資的本 利和 在遠期外匯市場 拋補 ，再轉化 為美元。