Page 81 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 2 章 金融資產證券化在台灣

本交易 第 一 順 位受益 證券 每 半 年 付息 乙 次， 採 浮動 利率方 式計息 ； 第二
至 第 五順 位受益 證券 付息頻 率亦為 半 年， 採 固 定利率 計息 。 第 六順 位受益 證

券 無票 面利率，在所有 優先 與 較 低 順 位費 用以及 前 五順 位受益 證券之利 息全
數 支 付 完 畢 後，收 取 之利 息 的 結 餘 部分 將 悉 數 支 付 予 第 六順 位受益 證券。

根 據 第 一 順 位受益 證券的發行條件 規 定， 投 資 人將 可 領取 浮動 利率利
息 ， 該 利 息 係 按照移 轉日 後不同時 期 之 180 天期 商業本 票 市場利率為 計息 基
準來 計 算 。 第 三 順 位受益 證券係由台灣 工 銀 提 供 保 證； 該 保 證之 目 的在於 彌

補任 何因債務人 違 約， 導致第 三 順 位受益 證券於法定到 期日 或其 他正常 收 益
支 付日 發 生 不 足 清 償 本金或利 息 時所 生 之 損失 。

雖然本金之 支 付將 依 轉 手 的 原 則 每 半 年 攤 還 ， 且債務人 不得 提前還 款，
但 若 發 生 本金 提前 攤 還 的 狀 況， 投 資 人仍 可能在 該 受益 證券 2010 年 最 終 法定

到 期日 之 前 ，面 臨 本金 提前 償 還 的 風險 。 第 六順 位受益 證券的本金， 將 在 第
一至 第 五順 位受益 證券本金 均 已 全 數 償 付 後方 予支 付 。

如 前 所 述 ，本交易 第 一 順 位受益 證券係 按 浮動 利率 計息 ，但其 他固 定 計
息債 券約占 37% ，為了降低 浮動 利率 受益 證券持有 人 之利率 風險 ，在 移 轉日

當天 ，特 殊 目 的信 託 與 群益 證券（ twBBB/ 正向 /twA-3 ） 簽 訂 一 項 利率交換 協
定；在此 項協 定下，特 殊 目 的信 託 將 支 付群益 證券以 固 定利率 計 算 之利 息 ，

相對地， 群益 證券則 付 予 特 殊 目 的信 託 ，與 第 一 順 位受益 證券之 浮動 利率 計
算 相同金額之利 息 。
由於利率交換相對交易 人 評等等 級低於 第 一 順 位受益 證券之「 twAA 」 等

一
到
評等
位受益
設
證券
乃
，
級，為

險 交 割 使第 備 金信 順 託 」，以 證券之 支 應 最 後法定到 不 致受 期日前 影響 可能發 群益 生 的 最 大利 立一個「 出 。 避
準
差支
二、現金卡及信用卡證券化相關案例概述
（一）萬泰銀行 G&M 現金卡證券化
本交易為台灣 第 一 宗 現金卡證券化商品， 且 為台灣 第 一件 跨 國發行的 案

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