Page 82 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

件。 萬 泰 銀行以其 George ＆ Mary 現金卡現在及 將 來 債權 ，信 託給 德意 志
銀行，發行為 期 6 年的「 萬 泰 商業銀行 George ＆ Mary 現金卡 債權 2003 年

證券化 受益 證券」，由 德 國 裕寶 銀行（ HVB ） 擔 任安排 機構 。
此交易除了由 創 始 機構 持有約 4 千萬 美元的「 賣 方 受益 憑 證」，用來維持

穩 定現金 流 量及調 節 資產數量 目 的，另外發行三種 受益 證券。 第 一部分是金額
約 2.55 億美元的「 投 資 人受益 證券」， 出 售給海 外特 殊 目 的 公司 。
第二 部分是以現金卡超額利 差 發行「超額利 差 受益 證券」，額度約 3.5 千

萬 美元，以 私募 方 式銷 售給 國內 投 資 人 。此證券之利 息 及本金收入，係以現
金卡利 息 收入 支 付 信 託 費 用及 投 資 人受益 證券利 息 後之超額利 差 來 支 付 ，此
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受益 證券 受 償順 位 低於上 述債 券 。
第 三部分則是 萬 泰 銀行 購回 的「次 順 位 賣 方 受益 證券」，以 做 為信用增 強

的 目 的， 受 償順 位 居於「 投 資 人受益 證券」與「超額利 差 受益 證券」之後。
本交易與之 前 其 他 金融 機構 在國內發行之 CLO 不同之處在於本交易 具 有

循 環 架 構 特 性 ，亦即在交 割日 後之 前 6 個月，特 殊 目 的信 託 將 會 運 用所收 取 之
本金 繼續購 買 適 格 應收貸款（信用 支 持會維持在 23% ）。 因 為 預 期標 的資產會

立即產 生 超額利 差 ， 專 為 支 持超額利 差 受益 證券之準 備 金 將 依現金 流 量分 配順
序 自超額利 差 中 提存 。

賣 方 受益 證券與 投 資 人 信 託 金額（亦即 投 資 人受益 證券及次 順 位 賣 方 受益
證券之 合計 ） 享 有同 等 權 利， 並須 吸收應收貸款金額之 變動 ，及應收貸款所 生
之 稀釋 （本 案 相關分析， 請 參見本 書 第 八章 ）。

（二）台新銀行信用卡債權證券化

93 年 3 月，台新銀行 推出 以其所 創 始 之信用卡 債權 證券化商品，發行總
額 共 計 新台幣 100 億元，另發行 賣 方 權益 證券 5 億元， 無 面額 、 無 信用 評

等 ，由 創 始 機構 持有，用以表 彰 創 始 機構 對於資產 池 之本金超過 受益 證券總
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金額部分之 權 利。 受益 證券條件如表 2.9 ：

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