Page 211 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 4 章 住宅抵押貸款證券化

信 銀 認 為 指 數 型 房貸其 每 年提前 還本 率將低於 30% ，主要的 原 因在
於 ： 定儲利率 指 數是以 1 年期定儲利率所構成，且 每 季 調整 ；同時，

相 較於基放，定儲利率 指 數的 調整 幅 度 會 比 較 接 近 於市場 調整 幅 度 ，
指 數 型 房貸的轉貸 誘 因將低於基放定 價 之房貸。中信 銀 同時利用 該 行

指 數 型 房貸資 料 作一 檢測 ， 初 步 分 析顯 示：指 數 型 房貸的提前 還本 率
大約 落 在 20% 。
至 於政策性房貸的提前 還本 較一 般 房貸 速 度 較 慢 ， 每 年提前 還本

率大約 7% ，主要 原 因在於政策性房貸的利率低於市場利率。政策性
房貸借款人不易在市場上 找 到 更 低的轉貸利率。

不過， 讀 者 請 注 意 ，以上 還本 率的分 析僅 包 含 全 額 提前 清償 ，因
此， 假 如將 部 分提前 還本 亦 納 入 考 量，提前 還本 率會高於 目 前分 析 所得

的數 字 。

2. 敏感 度 分 析
除 此之 外 ，中信 銀 亦作了提前 還本 率的 敏感 度 分 析 如 表 4.13 。以

上述 推估 出的 指 數 型 房貸的提前 還本 率 20% 、政策性房貸提前 還本 率
7% 作為基 準 ，亦即以（ 20% ， 7% ）當 做 是 本例 的 100PSA ， 據 以分 別

得出 50PSA 到 150PSA 變化的 結 果 。
從表 4.13 中得 知 ，當提前 還本 率為 50PSA 時， 各 系 列 債券的平

均 到期 日 （年），大約是 150PSA 的 兩 倍 ， 敏感 度 不低。

在分 析 之前， 首 先要 說 明 一些 專 有 名 詞 ，以幫助了解 ：
平 均壽命 （ Average Life ） ： 係 指某 一種類 受益 證券收 回本 金的平
均 時 間 。住宅抵押貸款證券化商品會在數 個月 份 的期 間內 各 收 回

一 部 分 本 金， 與 一 般 公司債在到期 日 時一 次 收 回本 金不同；因
此，平 均 存 續 期 間 是用 來 衡 量住宅抵押貸款證券化商品的存 續 期

的
（平
間 較有 均 計算而 指標 得）。 均 存 續 期 間 係 以 每個月 預 計攤還 之 本 金金 額
效
加權平

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