Page 176 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

（四）一般經濟活動

經濟 學 理論 認 為，一 般 經濟 活 動 透 過房屋 週 轉率 來 影響 提前 還本 行為。

這是因為 ： 景氣 好時會使 個 人所得及 遷居 的機會增加，因 而造 成家 庭 的流
動，也就 造 成房屋 週 轉率的增加， 景氣 不好時則 反 之；因此有些 研究認 為提
前 還本 率可以 根據預測 房屋 週 轉率加以 估 計 。

為主流
工
應
看
率等
非
還本
量提前
來
衡
指 數、或房屋 另外 ，有些 開 模 型 是以 總 體經濟 活 動如國民 行為，但 生 產 毛 額 （ GNP 法且只能 ）、 工 業生 用在 產
特殊 案 例 。主要 原 因有 二：第 一， 實 證 檢驗 結 果顯 示 ，提前 還本 預測模 型 不
管是 否包 含 總 體經濟變數， 兩 者 殘 差 項 就 統 計結 果 而言 ，通 常 是不 顯 著 的，
就 算 顯 著 ，其解 釋 力也 相 當 薄弱 ； 第二 ，提前 還本 預測模 型 是 建 立在 未來 一
系 列 房貸利率的 預估 之上， 若 模 型 中加入 總 體經濟變數，則必 須 一 併預測 這
些 總 體經濟變數在 未來 長期的數 值 ， 而 這是 件相 當不 容 易的 事 。
但 總 體經濟分 析 可 應 用在 二個地 方 ： 一是利用利率 與 房屋 週 轉率之 間 的
關係 ，進 而 了解房屋 週 轉率對提前 還本 之 影響 ， 二 是 總 體經濟變數 併 入提前

還本 預測模 型 中用 來 預估短 期提前 還本 率（ 而非 長期）。

二、提前還本模型及其預估

綜 合 以上的因 素 ，一些 研究試圖 導出以下的提前 還本 模 型：

月 提前 還本 率 ＝ 重 新 貸款 誘 因 × 貸款年 紀 因 子 × 月 因 子 ×疲乏 因 子

研究認 為 ： 以上 四 個 因 子 對提前 還本 率有 至少 95% 的解 釋 力。其中，貸

款年 紀 及 月 份 是 已 知 的 參 數，但重 新 貸款 誘 因及 疲乏效果卻 必 須 先 知 道 資產
池 的貸款 契 約利率及重 新 貸款利率 才 能 確 定。在 實務 上，提前 還本 模 型 是 建
構在 月 貸款利率行進 路徑 之上； 首 先， 月 短 期利率行進 路徑 必 須與 一 般 利率

與
期
來
了解貸款利率的行
路徑
進 間結 構理論 相符 ， 再透 過 短 期利率 之後，即可 長期利率的 預測 關係 重 新 貸款 誘 因及 疲乏效
路徑
，了解貸款利率的行進
果 ， 從而算 出提前 還本 率。 總 之，提前 還本 的 預測 是 視 利率 路徑 而 定。
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