Page 176 - 金融資產證券化理論與案例分析
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金融資產證券化理論與案例分析
(四)一般經濟活動
經濟 學 理論 認 為,一 般 經濟 活 動 透 過房屋 週 轉率 來 影響 提前 還本 行為。
這是因為 : 景氣 好時會使 個 人所得及 遷居 的機會增加,因 而造 成家 庭 的流
動,也就 造 成房屋 週 轉率的增加, 景氣 不好時則 反 之;因此有些 研究認 為提
前 還本 率可以 根據預測 房屋 週 轉率加以 估 計 。
為主流
工
應
看
率等
非
還本
量提前
來
衡
指 數、或房屋 另外 ,有些 開 模 型 是以 總 體經濟 活 動如國民 行為,但 生 產 毛 額 ( GNP 法且只能 )、 工 業生 用在 產
特殊 案 例 。主要 原 因有 二:第 一, 實 證 檢驗 結 果顯 示 ,提前 還本 預測模 型 不
管是 否包 含 總 體經濟變數, 兩 者 殘 差 項 就 統 計結 果 而言 ,通 常 是不 顯 著 的,
就 算 顯 著 ,其解 釋 力也 相 當 薄弱 ; 第二 ,提前 還本 預測模 型 是 建 立在 未來 一
系 列 房貸利率的 預估 之上, 若 模 型 中加入 總 體經濟變數,則必 須 一 併預測 這
些 總 體經濟變數在 未來 長期的數 值 , 而 這是 件相 當不 容 易的 事 。
但 總 體經濟分 析 可 應 用在 二個地 方 : 一是利用利率 與 房屋 週 轉率之 間 的
關係 ,進 而 了解房屋 週 轉率對提前 還本 之 影響 , 二 是 總 體經濟變數 併 入提前
還本 預測模 型 中用 來 預估短 期提前 還本 率( 而非 長期)。
二、提前還本模型及其預估
綜 合 以上的因 素 ,一些 研究試圖 導出以下的提前 還本 模 型:
月 提前 還本 率 = 重 新 貸款 誘 因 × 貸款年 紀 因 子 × 月 因 子 ×疲乏 因 子
研究認 為 : 以上 四 個 因 子 對提前 還本 率有 至少 95% 的解 釋 力。其中,貸
款年 紀 及 月 份 是 已 知 的 參 數,但重 新 貸款 誘 因及 疲乏效果卻 必 須 先 知 道 資產
池 的貸款 契 約利率及重 新 貸款利率 才 能 確 定。在 實務 上,提前 還本 模 型 是 建
構在 月 貸款利率行進 路徑 之上; 首 先, 月 短 期利率行進 路徑 必 須與 一 般 利率
與
期
來
了解貸款利率的行
路徑
進 間結 構理論 相符 , 再透 過 短 期利率 之後,即可 長期利率的 預測 關係 重 新 貸款 誘 因及 疲乏效
路徑
,了解貸款利率的行進
果 , 從而算 出提前 還本 率。 總 之,提前 還本 的 預測 是 視 利率 路徑 而 定。
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