Page 56 - 利率衍生性金融商品

利率衍生性金融商品
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四、買斷或賣斷的利息單債券

政府 公 債 或 公司 債 可分為，分 期 還 本 付息 及分 期付息 到 期
還 本 兩 種， 兩 者到 期 買 斷與 賣 斷交易的價格 計算 ， 基 本 原 理是
相同的， 係 將 交易日 後 各 期 的本 息收入 ， 依 買賣 雙 方 約 定的 殖

利 率 折算 至 交易日的 折 現 值 [ 因為是 帶 息 公 債 交易， 故 以 殖 利
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率，而非 收 益率 ( 零 息 殖 利 率 ) 為 報 價 ] 。 折 現 值 的 計算 可分
。首
為 兩
個 階段
本息 的折 現值 ( P): 先 ， 先 計算 至下 一 次 兌領 本 息 日之前所 兌領 之
C C C
1 2 n
+ L (18)
P C + + +
=
0
2 n
1
( 1)( + ) R 1 ( ) + R + R

上 式 中， C , C , C , …, C 為各 次 所 兌領 的本 息 金 額 ， R 為
0 1 2 n
買賣 雙 方 約 定的 殖 利 率 ( 如 半 年 付息 一 次 ， 則 殖 利 率必須除以
2) 。其 次 ， 將 折 現 值 P 之金 額 ， 再依 該殖 利 率 折算 至 交易日的
*
折現 值 P :
P
*
(19)
P =
1 + × RD D /
s b

D D
上 式 中， 為交易日到 下 一 次 兌領 本 息 日的 天 數 ， 為
s b
前後 兩次 兌領 本息 的間 隔天 數。

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票券買、賣斷與利息單債券買、賣斷不同 之處，在於利息單債券是每隔一
段時間有債息收入，而票券則利息一次先付 ( 乙種國庫券 ) 或到期日再付
(甲種國庫券 )，並無在存續期間付息的情形。
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理論上，債券市場達於均衡時，債券的價 格等於其各期收入的折現值。