Page 139 - 利率衍生性金融商品

第五章 權益互換市場
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這種基本型權益互換，名目本金是固定的，另外也有名目
本金每期 隨 互換 盈虧 而變動者，將於 後面 討論。 由圖 5-1 的現

金 流量 ，得知權益互換可將一個 波 動 性較大 的股票報酬率，交
換成一個 穩 定的固定 收 益率， 故 權益互換提供了 連 結股票市場
與債券市場的 橋樑 。 然 而，所交換的每 季 T77 報酬率，可能是

正 、可能是負，若 T77 報酬率為負 值 ，則銀行需要支付投資人
固定利率
。
價指數下 0.5% 跌損失 再加上 T77 報酬率的 絕對 值， 補償交換對手的股

往日
移
投資 另一種 類 型的權益互換，是 本投資，但 由 當 投資人 想 將其對台灣股票之 動的限制及台灣
於台灣資本
撤 出，轉
與 日 本兩 地 股票交易 稅 之 考量 ，可以 考慮 與銀行從 事 如 圖 5-2
的權益互換。從 2003 年 開始 ，投資人每 季 支付 T77 的報酬率 予
銀行，而從銀行 收入 Nikkei 225 的報酬率， 當Nikkei 225 的報酬
率 高 於 T77 的報酬率，則投資人 會 有 淨 現金 流入 ； 反 之，則 會
有淨 現金 流出。

權益互換之所以產 生 ， 並受 市場 歡迎 ， 主 要 係因 這種工具
考量 資本 移 動的限制、匯率 風 險、現金 買 賣股票所負 擔 之交易
稅 、及投資人以現金投資他國股市之資金

家 ( 例如美國、 德國、及 荷蘭 ) 對於外國投資人之股利 託管費 用等。有 收入 些 國
就源
扣繳稅 款 (withholding tax) ，另外某 些國家對外資投資該國股市
有投資比例上限之規定。在這 些 情形下， 透過 權益互換就可 免
除 這 些風 險與 障礙 ， 因 為交換 並 不 牽涉實 際的股利 收入 與資本

跨國際股票市場的 移動。