Page 31 - 我國金融機構併購問題及個案探討

第一章 併購成功的要訣－美國的經驗

表 1-13 股價反映假說

主併 被併
假說 原因 本研究實證結果
銀行 銀行
主併銀行的經理人，常是以管 實證結果支持此假說。
理者的效用極大為目標，而非 理由：
股東的效用極大為目標。因此  若主併銀行的經理人察
股價的下降有時是反映經理人 覺其高估了被併銀行的
管理效用極
↓ ↑
大化假說 做了錯誤決策的一種現象。 價值，則主併銀行的股
價會下跌。
 被併銀行的股價會因主
併銀行的競價而上升。
因為主併銀行之經理人自信可
以正確地評估被併銀行之價
驕傲假說 ↓ ↑ 實驗結果支持此假說。
值，但結果常是高估了被併銀
行之真實價格。
綜效假說
↑ ↑ 因會產生規模經濟。 實證結果支持此假說。
(synergy)
多角化假說 因會產生風險分散的效果。
↑ ↑ 實證結果不支持此假說。
(diversificati
on)
市場力量假
↑ ↑ 由於併購後市場佔有率上升， 實證結果不支持此假說。
說 所以使競爭成本下降。
一 般而言 ，合併對 主 併銀行的 股 價 不利，但對 被 併銀行的
股 價 有利。
另 一項有 趣 的 議 題是：合併的 常 見 理 由之一是「分 散 風
險 」，但，分 散 風 險 是 否真 的有 好 處 ？

作者 使 用 「 辦 公 室 地 理位 置 重 疊 程 度」代表有 無 風 險 分
散 。如 果主 併銀行與 被 併銀行 辦 公 室 地 理位 置 重 疊 程 度 低 ， 而
在併購後 兩者 的 股 價 卻 大 幅 上升， 則 表 示 支 持 分 散 風 險 假 說 。
然 而 實 證結果 發現相 反 ， 辦 公 室 重 疊 區域 高，併購後 股 價

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