Page 191 - 國際經濟金融變動：名家帶你讀財經

貳、專 論

金融業拆款利率，亦可促使長期利率下降，例如，日

本十年期公債殖利率從 2012 年底（安倍首相上任時）

之 0.795% 下降至今年 8 月底之 0.375，顯示 QE 政策

有壓低長期利率的效果。

五、安倍 QE 可引用托賓（J. Tobin）的「資產選擇理論」

來說明其措施，可藉引起資產價格的變動而影響到實

質經濟的傳遞過程。例如，貨幣數量增加，股票、債

券等金融資產和不動產的價格上升，但利率和匯率則

下降，以及形成對通膨的預期，這些價格變動將促進

國內消費、投資和進出口等的增加，亦即，貨幣「存

量」的變動終究可以影響到國民所得「流量」的變動。

六、 安倍 QE 帶動日幣貶值。自 1991 年以來，日幣兌美元

匯率呈現走升趨勢的主原因在於日本銀行在歷經 1980

年代泡沫經濟的破滅後，基本上厭惡或畏懼泡沫的，

並不積極採取寬鬆貨幣政策，因此，在日本經濟失落

的年代裡，雖也採取寬鬆貨幣的措施，但相較於美國

Fed，卻是一個相對緊縮的情形，因而造成日本通縮

和日幣升值的局面，這壓制了日本經濟成長的活力。

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