Page 79 - 權證好好玩2－權面出擊

第 2 篇 交易技巧祕訣大公開

2-4-3 深價內和價外認購權證之 Delta 比較

權 剩餘 執行 理論 實質
價內外% Delta
證 天期 比例 價格 槓桿
7 176 價外 13.27 0.1 0.040 0.81 7
8 24 價內 44.41 0.108 0.108 3.34 8
資料來源：http://www.pscnet.com.tw/

發 行 券商的 權 證避險 策 略大都 參考 Delta 、 Gamma 、
Theta、Vega 和 Rho 的數值 (表 2-4-4)，其中 Delta 是計算權證

理論價格受標的股價波動影響程度的指標，認購 (售) 權證
Delta 數值介於 0-1 (0 至–1) 之間。過去券商會在發行認購權
證之前先建立標的證券的避險部位，但是現行方式則是權證上

市後，根據權證賣出數量並參考 Delta 變化再進行避險，不會
預先買入標的證券避險。

假設發行券商的認購權證熱賣且標的證券股價大漲 (此時
Delta 增加)，發行券商為了達到中性避險，會依據 Delta 的增

加而同步增加標的證券的部位。反之，若投資人賣回權證且標
的證券股價走跌，券商依據 Delta 降低而減碼避險部位，這也
是為什麼權證對標的證券股價有追漲殺跌的原因。

認售權證避險策略亦是參考 Delta 值的變化，不過由於認

售權證的 Delta 為 0 至–1，當券商賣出認售權證後，參考 Delta
數據而放空標的證券。因此，若是標的股價走跌，造成投資人
搶進認售權證，券商只好放空標的證券進行避險而造成對標的

證券助跌的效力。

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