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258 國際金融市場實務

權益互換或股票互換 (equity swap) 是指，以契約規範雙方訂約
人，在某一同意的期間內，交換兩股款項。一股款項是來自於某一股

價指數、或某一支個別股票的股價、或某幾支股票的股價，在某段期
間的變動率，乘以契約的名目本金；而另一股款項則是另一個股價指

數、或另一支個別股票的股價、或另幾支股票的股價，在同段期間內
的變動率，乘以契約之名目本金，但這另一股款項也可以是一個固定
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利率或浮動利率 (例如，LIBOR) 乘以名目本金。
權益互換可將全球的股票市場統合。例如，我們可以將 S&P 500

的股價指數報酬率與 Nikkei 225 的股價指數報酬率相互交換。權益互
換也可以整合股票市場與債券市場。例如，我們可以將台股 T50 指數
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的報酬率， 與美元的 3 個月期某一固定利率或浮動利率進行交換。
回顧互換的歷史，在 1980 年初，換利將單一幣別的貨幣市場與資

本市場加以串聯，例如，一家公司向銀行借款，定期支付浮動利率，
加上一個 5 年期的換利，等於在資本市場發行 5 年期的公司債。換匯

換利則是將不同幣別的資本市場 (也可說是全球的資本市場)，加以整
合，例如，一家公司在瑞士發行瑞士法郎公司債，加上一個瑞士法郎

對台幣的換匯換利，就是將所募得的瑞士法郎資金轉換成台幣使用，
將來又以相同的匯率將台幣換成瑞士法郎，償付到期的瑞士法郎公司

債。商品互換 (commodity swap) 則提供了農產品、基本金屬、原物
料、石油等商品之需求者與供給者，得以長天期 (1 年以上) 契約來固

定商品價格的機能。1989 年才出現在市場上的權益互換，更是對全球

1 因此，將 equity swap 翻譯成權益互換應較股價互換來得適當。我國中央銀行在
1996 年 8 月 28 日開放國內銀行承作外幣權益互換的業務。
2 台股 T50 已在新加坡國際商品交易所 (Singapore International Mercantile Exchange,
SIMEX) 進行交易，在芝加哥商品交易所 (Chicago Mercantile Exchange, CME) 也
有少量交易，計價單位為美元。台灣期貨交易所也在 1998 年 7 月推出以台幣計價
的台股指數期貨。