Page 84 - 台灣股市何種選股模型行得通？

74

圖 8 價值因子選股模型Ⅰ－股價淨值比 (全部股)
(由上而下是第 1 至 10 投組)

3-3 實證結果Ⅱ：大型股

由圖 9 可知，在以大型股 (當季總市值最高的 1/5 的股票) 為

樣本下，股價淨值比與投資績效之間的關係如下：
1. 年化報酬率：股價淨值比越低，年化報酬率越高。但股價淨

值比最高的等分例外，其年化報酬率並非最低，反而是第二
高的等 分 。原因可能是那些股價淨值比最高的大型股有較高
的股東權益報酬率，算是貴得有道理，股價並未高估。

2. 月報酬率 Sharpe 指標：股價淨值比越低，Sharpe 指標越高。
但股價淨值比最高的等分例外，其 Sharpe 指標並非最低。

3. 月報酬率超額報酬 (alpha)：股價淨值比越低，超額報酬越
高。但股價淨值比最高的等分例外，其超額報酬並非最低。

4. 月報酬率系統風險 (beta)：股價淨值比越低，系統風險越低。
這一點與以全部股為樣本時的「股價淨值比最低的投組其系