Page 279 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 20 章 選股模型的最佳化 269

2. 最差投組績效顯著性：最差投組的報酬率要明顯低於市場。
3. 投組之間績效連續性：多個投組的報酬率要明顯線性變化。
4. 不同時間穩健性高：最佳與最差投組的績效在不同期間都明

顯有效。
5. 投組內部變異性低：投組內股票的報酬率變異性低。

因此前面各章的研究我們都強調十等分研究法 (大型股為五等
分研究法)，回測的結果顯示許多選股模型可以滿足這些標準 (其

中第 (4) (5) 兩項將在下一章回測)，顯示選股模型是有效的，回測
結果是可靠的。

理由四：回測績效只要相對大小正確就能幫助投資人提升獲利

雖然任何回測系統都無法完美地模擬真實的交易環境，但在謹

慎仔細的設計下，還是可以相當逼真地模擬真實的交易環境。因此
雖然回測出來的報酬可能是樂觀的偏高估計，但不同選股模型與操
作參數回測出來的績效指標之間的「相對」大小應該是正確的。由

於投資股票的報酬率必定受到市場環境的制約，投資人的投資目標
不可能是達到特定的報酬率，而是追求最大的報酬率。因此回測得

到的年化報酬率不必強調其絕對大小的正確性，而應重視其相對大
小的正確性。因此即使回測無法告訴你最高的報酬率是多少，只要

可以告訴你哪一種選股模型、操作參數下，會有最高的報酬率，對
投資人而言仍然是非常有用。

總之，讀者可以依據本書的回測結果啟發的原則進行投資，期
望在長期投資、多元分散投資下，獲得相對較高的報酬，但不要期
望能獲得回測系統產生的樂觀的偏高估計之報酬。下一章我們將探

討為何長期投資、多元分散投資是必要的投資紀律。