Page 192 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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14-2 實證結果Ⅰ：全體

為了實證，在此以 CMoney 系統進行模擬驗證。首先，設 定

「高 ROE 概念」與「低 PBR 概念」，即 ROE 在該季「最小到最
大」的股票分別可得 0 至 100 分；PBR 在該季「最大到最小」的
股票分別可得 0 至 100 分。接著，依照特定的權重組合得到個股

的總評分。最後，對各季的個股依總評分進行排序，每季取總評分
最大的 10%個股形成投組。

為 了 找出報酬率最 高 之權重組合，ROE 權 重 與 PBR 權 重 設
(100%, 0%), (90%, 10%),…, (0%, 100%) 等 11 組。例如 (40%,

60%) 是指 ROE 權重 40%與 PBR 權重 60%之組合。全部股的結果
如圖 1 至圖 4：

1. 由圖 1 可知，當 ROE 與 PBR 的權重為 40%與 60%時，評分
最高 (最低) 的前 10%的年報酬率最大 (最小)，達 24%
(-18%)。明顯優於單因子模型中的最佳者，證實結合多個選

股因子可以產生選股績效更好的選股模型。
2. 由圖 2 可知，當 ROE 與 PBR 的權重為 40%與 60%時，第 1

與第 10 投組之年報酬率平均值差額最大。
3. 由圖 3 可知，當 ROE 與 PBR 的權重為 60%與 40%時，評分
最高 (最低) 的前 10%的年報酬率標準差均為最小。

4. 由圖 4 可知，當 ROE 與 PBR 的權重為 60%與 40%時，第 10
投組有高報酬率且標準差小，是最佳權重組合。