Page 119 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 7 章 成長因子選股模型Ⅱ－營收成長率 109

7-1 理論基礎

台灣股市的一個獨特規定是每個月的 10 日前要公告上個月的

營收。營收越高，如盈餘對營收比率不變，自然有較高的盈餘。因
此營收成長經常會帶來盈餘成長。但從另一個角度來看，企業的成
本除了變動成本之外，還有固定成本，因此企業的營收有一個損益

平衡點，超過這個平衡點才會有盈餘。因此，光是營收成長，不足
以帶來盈餘成長，必須營收超過損益平衡點才有盈餘。

為了計算營收成長率，首先，因為單月的營收成長率可能波動
甚巨，因此常採用累計近三個月的值來估計營收，其次，因為營收

可能具有季節性，因此常採用相對去年同期營收的成長率來估計營
收成長率，故公式為

該月的近三月營收  去年同月的近三月營收
營收成長率  (1)
去年同月的近三月營收

雖然上述公式中的營收是三個月的總營收，但營收成長率的比
較基準是去年同期的總營收，因此反映出來的是一年成長率，而非

一季 (三個月) 成長率。例如去年 1 至 3 月累計營收 100 億元，今
年 1 至 3 月累計營收 120 億元，則代表年成長率約 20%。
從 2000 年第一季至 2012 年第三季 (共 12.75 年，51 季) 的營