Page 113 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 6 章 成長因子選股模型Ⅰ－股東權益報酬率 103

圖 4 成長因子選股模型Ⅰ－股東權益報酬率 (全部股)

我們以低股東權益報酬率策略 (第一等分) 與高股東權益報酬

率策略 (第十等分) 進行模擬，其結果如圖 5。要注意縱軸是對數
尺度。可以看出股東權益報酬率最高的等分 (第十等分) 與買入持

有策略 (一籃子股票策略) 的差距隨時間逐漸拉開，越來越大。同
樣地，股東權益報酬率最低的等分 (第一等分) 與買入持有策略的
差距也一樣隨時間逐漸拉開，越來越大，而且是大落大起，波動更

為劇烈。但無論哪一個等分，在金融海嘯期間，跌幅都很巨大，特
別是股東權益報酬率最低的等分跌幅遠大於市場。