Page 103 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 5 章 價值因子選股模型Ⅲ－預估本益比 93

4. 月報酬率系統風險 (beta)：本益比較低或較高的投組其系統風
險比較高，中等的投組其系統風險比較低，但各等分的差異
很小。

5. 月報酬率高於 0 之機率：本益比越低，機率越高。本益比最
低的等分可達 55%。

6. 月報酬率高於大盤之機率：本益比越低，機率越高。本益比
最低的等分可達 65%。這一點投資人應該感到很高興，也就

是說使用選擇購買預估本益比最低的 1/10 股票所構成的投資
組合，約有 2/3 的機會其月報酬率高於市場報酬率。

我們以低預估本益比策略 (第一等分) 與高預估本益比策略
(第十等分) 進行模擬，其結果如圖 2。要注意縱軸是對數尺度。可

以看出本益比最低、最高的等分與買入持有策略 (一籃子股票策略)
的差距隨時間逐漸拉開，越來越大。雖然無論哪一個等分，都無法
抵 抗 網 路 泡 沫 化 (2000 年 至 2001 年 ) 與 金 融 海 嘯 (2008/Q3-

2009/Q2) 的威力，但仔細看還是可以看出，本益比最低的等分在
下跌段跌幅較小，而在上漲段漲幅較大。本益比最高的等分剛好相

反，下跌段跌多，上漲段漲少。
將十個等分投組的年化報酬率、年化報酬率標準差繪於圖 3，

可以看出低預估本益比策略具有低風險、高報酬的特性，是一個可
以讓投資人放心的選股策略。