Page 101 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 5 章 價值因子選股模型Ⅲ－預估本益比 91

5-1 理論基礎

在前一章，我們回測了本益比的選股效果，證明它是有效的因
子。但它的盈餘是使用近四季的盈餘，是過去的盈餘，如果盈餘能
使用未來的盈餘應該可以進一步地改善本益比的選股效果。然而沒

有人能預知未來，精確的未來的盈餘是不可能知道的，不過總是會
有一群分析師孜孜不倦地估計未來的盈餘，因此這種以預估盈餘為

基礎的本益比稱為預估本益比。當然不見得每一個股票都有分析師
去估計其未來的盈餘，因此實務上要決定一個股票的預估本益比
時，其預估盈餘採用的優先順序為

第一優先：當時最新機構估計的稅後純益
第二優先：當時公司財務預測預估的稅後純益

第三優先：當時已公告的近四季稅後純益累計值 (歷史盈餘)

因此當沒有預估盈餘時，仍然使用歷史盈餘。

5-2 實證結果Ⅰ：全體

以預估本益比為選股因子形成的十等分投組之績效評估如圖
1。可知在以全部股為樣本下，預估本益比與投資績效之間的關係