Page 87 - 財務危機預警必修八堂課

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採取因應措施，危機還是有轉機的可能。如何從這兩種槓桿度偵測
公司潛在危機，重點整理以下各方案：

1. 兩家分屬上下游公司的營業利益若相當，在正常情況下，上游公
司的營運槓桿係數一定大，其營運潛在風險較高 (詳表 4-10)。

2. 上游資本密集型的同質性公司，營業收入較低者其營運風險較
高。

3. 營收與營業利益接近的同質性上游或下游公司，若一家融資借款
明顯大，其財務槓桿係數一定較大，風險也一定較高。

4. 兩家淨利接近分屬上下游的公司，若上游公司又舉債經營明顯，

其雙槓係數顯然較下游公司大，其潛在的營運風險較高。

為佐證上述槓桿度風險，如表 4-11，將友達、奇美電及宏碁

(Acer) 的財報資訊與市值比較，可以發現 2011 年上半年都是嚴重
虧損，但內涵有何不同呢？

主要原因是 D (指友達、奇美電，產品為面板廠) 與 A (宏碁為

NB) 在營運不佳時，長短期負債與固定資產造成的差異，此也是中
上游公司與下游的不同點。從槓桿度解釋潛在風險，宏碁 (A) 的營

運槓桿較 D 小 (固定資產小)，財務槓桿也較 D 小 (舉債經營小)，
很顯然 D 的面板產業前景若持續低迷，雙槓風險會愈來愈重 (註：

從股價已嚴重跌破每股淨值則可說明)。相對地，A 的雙槓風險輕且
有品牌及財務優勢，其經營壓力顯然較 D 小。當三家股價已大幅下

跌，表示已充分反應財報劣勢，未來哪家能先轉虧為盈是價值回升
的重點。