Page 48 - 財務危機預警必修八堂課

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應收款項與存貨的壓力測試

對於製造業的老闆，若能夠控制應收款項與存貨在低水平，那
麼經營能力一定是高水平。這是筆者經常告訴學員的標語，為何這

麼說呢？主要原因是能興利除弊，興利是增加現金流入讓現金極大

化，公司價值自然水漲船高；除弊則是透過快速周轉率，可以讓這
兩項資產的減損與舞弊降至最低。如表 3-4 鴻海 (2317) 與廣達

(2382) 兩家電子大廠的案例，收現與售貨天數 (註 1) 能夠壓低且長
年如此，相較其他電子二軍需要兩倍的天數，即能明白它們為何能

做大做強。我們若注意為何有些餐飲店會出現排隊人潮？有個重點
即是食品周轉快比較新鮮。

一般而言，這兩項資產有下列特質，我們不得不注意：

1. 主要發生在製造業，且下游公司較上游大，製造業也會較服務業
來得多。

2. 它們是營業現金流量的核心項目，容易積壓現金。

3. 為管理者進行盈餘管理、損益操縱或掏空舞弊的絕好標的。

應收款項與存貨是現金流量的前庭與後院，也是企業銷貨活動
必須停泊的兩大站。它們宛如人體的四肢，手腳靈活代表氣血暢旺

健康無慮，萬一有狀況可想而知其不便與不安。所以，企業營運模
式若幾乎沒有這兩項資產，或是它們占總資產比率很小，甚至有些

行業是先收款再提供服務模式，那這些企業的現金存量與流量就會

非常豐富，只要沒有經營者的道德風險，這類公司的經營風險極
低。既然如此，有哪些營運模式是如此令人稱羨的呢？讀者只要思

考企業的交易服務主要與自然人息息相關者，即我們從早到晚會和