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ch.4 學習專業投資技能 155

當 聯準 會 降息 時，短 天 期利 率 下
調
期公債同時放空長
天 ，長 天 期利 率還 不動，則買進短 天 期公債 ) 、
公司債與 政府 公債利 差 套利，買進
價格 被 低 估 之 政府 公債 並 放空相對
的期貨 契約 以套 取 中 間 的利 差 。 因
為定 息 套利的 回報率 相當低，所以
大收
槓桿
採 用較大 比 率 在 比 率 ， 倍 。 益 ，一
擴
槓桿
般
10~50
環球 宏 觀 型 於全 球各 個不同的經 濟 體系之 間 ， 中期 高
(Global 尋 找金 融 商 品間 價格 失衡 的經 濟 情
Macro)
況， 將 資金投 注 於價值 偏離 的金 融
商 品 ， 然 後在適當的時點獲利 了
結 。透過預期股票市場、債券市
場、利 率 、 外匯 、商 品 或 任何 在市
況下有利可圖之投資機會的價格
動 方 向來進行投資。例如， 1997 變
年 索羅斯從總 體 面 發現泰 銖 的 幣 值
被嚴 重的高 估 ( 該國 GDP 的 貢獻主
要 來 自 於 政府支 出、 政府支 出 又 來
自 於國 際舉 債 建設 、財 政 與 貿 易 赤
字無 法 支 持 被 高 估 的貨 幣 ) ， 故開
始
。
勝 對貨 幣 及股市進行放空而大獲全
放空為 主 型 此類投資組合 主要 包括放空，一般 中期 高
策略 為基 本因素 、 技術 或事件 主 導 性 。
(Dedicated 此策略可用 作 對沖多倉及 減緩 下跌
Short Bias)
週 期。這類 操作 以放空，看 淡 後市
為 主 。基於 各 股市皆有放空的 管
制
貨、 ，所以這 賣 出選擇權及 些 基金會透過指數期 賣 出期權等工
具。例如，此 次美 國 次貸 危機的發
生 ，放空型避險基金經理人 鮑爾森
就因 放空 次貸 商 品 而大發利市，向
投資 者 收 取 23 億美元 的分 紅 。
新 興 市場型 此策略 集 中投資於發 展 中國 家 或新 短 / 中期 高
興 地 區 而 非 G7 的國 家 ，其金 融 市
g
(Emering
Markets)
場 提供 可發 掘 的定價 失衝 投資機
會。一般地 區 包括 拉丁美洲 、 東