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ch.4 學習專業投資技能 157

1. 槓桿操作：

除了投入
融資 操 作，有 到該 基金投資者的資金， 些 基金融資金 額 可能 很 多對 沖 基金可能會 投資。
數 倍
於
某
初期
如 果 一 個 對 沖 基金對 每 1 元的投資，融資 4 元，基金 只
要 虧 損 達 到 20 ％ ，投資者的投資淨值將變成 零 。
著 名 的例 子 是 兩 位 諾 貝爾 獎 得主成 立 的 長期 資本管理公

司 (LTCM) ，在 1998 年 9 月 倒閉 前，投資者資金為 40
億 美 元， 但卻 持有 1,250 億 美 元的資產， 槓桿 比率 高達
三 十 餘倍 ， 它 的資產 負 債表 之 外 的 部 位 ，更有高達 1 兆
美 元的 名 目 價 值。為解開 該 基金的 部 位 ， 美國 與 其他國
家央 行 還 得 聯手才 能將 災難 解除。

2. 賣空：
由 於 賣 空 的 性 質 ， 賣 空 部 位 的 損 失 ，除非 其 空 頭 部 位直

了相應的
，
長
頭
接
部
空
(naked short)
放
損 對 沖 因 為 該賣 空 標 的理 位 論上 裸 可 無限上漲 ，所以 操 作的 空
因
，
失
而產生的風險，理 論上 損 失 也 應 無限 。
3. 風險的暴露：
風險與報酬 絕 對是正相關的， 預 期 報酬 愈 高， 其 所 承 擔
的風險必 然也 是相 當 高的，對 沖 基金可能進行高風險的
投資，如高 收益債券 、 危 難 證券 ( 公 司 可能 瀕 臨 倒
閉 ) ，或以 次 級抵押 貸 款 為基礎的擔保 債 權 憑 證
(Collateralized Debt Obligation, CDO) 。
度─
缺乏 透明 ─ 對 沖 基金不受公開 披露 的 限 制 ， 因
此 很 難 對 其 投資 策 略 及投資 標 的作 評 估 ，對 沖 基金所持