Page 87 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

出 錯 的機會。 再 者，一般 相 信，場外交易 雖比 場內交易 更 貼近 客戶需 求 、 甚 至 是
量身定作，並 非 如場內交易合約 那樣高 度 標準化， 但也 因 此 導致其 流動 性 弱 於場

內交易 且 成交量 也 不如場內交易；因 此 ， 若能透 過中 央 結算 體 系 清 算，信用衍生
性商品 將具 有 較 高 標準性進 而 流動 性 也更 強 。

功
防
是
產，降
清
央
結算，
，
先
下，如果一個或多個交易對 中 央 結算 另 一個 重 要的 手同 能 時 倒閉 止交易對 透 過中 手 倒閉 時的 首 骨牌 會 效應。在 算淨 資 此 機制
低對中 央 結算 償還能 力的 影響 ，以有效 地解決 CDS 交易的交易對 手 風險，進 而
降低整 體 系統 性風險。
參、 CDS 大改革 (CDS Big Bang)

要 達 到 前述 三 個目標， 都 必須進行契約標準化，並 且 對於市場上的 爭議 有一

致的認定。因 此 2009 年 3 月由 ISDA 主導， 針 對單一名 字 的 CDS 合約作了 重 要
的 變 革 ， 稱 之為 CDS Big Bang 。

分為「合約條款的修訂」與「交易
應用於
市場。
先
向。合約條款的修訂 基本上， Big Bang 適 用於全球市場，交易 慣 例 的 改變則 僅 慣 例 的 改變 北美 」 兩大 方
兩大 方向的主要內 容 如 表 2-6 。

全球合約的

（ Contract Changes 改變 ） （ 北美 交易 慣 例 的 改變 ）
Convention Changes
100bp 1. 裁決 委 員會的 建 1. 立 或 500bp 固 定 票 息
2. 硬 性 拍 賣 機制的 實 2. 施 全 票 息 支付

3. 信用事件的有效 回溯 期間 為 60 3. 移 除 重 整條款
天 、 繼任 事件為 90 天
3
要言之， Big Bang 提 出 了 六大變 革 ，包括成立事件 裁決 委 員會（ DC ；

Determination Committee ）與 硬 性 拍 賣 制 度 （ Hardwiring of Auction ），使市場對

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