Page 70 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

（ 三 ） 信用擔保文件

在 CDS 交易中，信用保 護買 方面臨最 大 的風險 即 為交易 相 對 人 （信用保 護

方）之信用風險；信用擔保附約（
賣
）之目的就在於有
效降低交易 相 對 人 之信用風險， Credit Support Documents 例 如提 供第三人 保證（ Third Party
Guarantee ）、擔保品（ Collateral ）以及採用淨額結算（ Netting ）等，進 而節省
信用保 護買 方的 資 本 計 提（因為降低了合約標的之風險權 數 ）。

信用擔保文件對擔保品所有權、 運 用權、會 計處 理等，依其準據法及 觀點可
分為： 紐 約法及日本法主 張 之「擔保權 益 （ Security Interest ）」，及 英 國法所主
張 之「權利讓與（ Title Transfer ）」 兩派 ， 實 務上多以 CSA （ Credit Support

Annex ） 稱 之； 雖然 ISDA 已將 上 開 擔保文件整合成 2001 Margin Provisions ， 但
實 務上 大 多 還 是採用 1994 CSA （ 紐 約法）及 1995 CSA （ 英 國法）， 此兩 法在擔

保品提 供 者（ Collateral Provider ＝ Transferor ）與擔保品 接受 者（ Collateral
Provider
Transferee
要的 比較 ＝ 如 表 2-1 。 ）就擔保品的權利、義務 大 不 相同 ，內 容十 分 複雜 ， 兩 者 簡

依 ISDA 2003 Margin Survey 顯 示 ，有 82% 使用擔保品合約者採用 ISDA 文
件，其中 60.9% 使用 1994 CSA （ 紐 約法）， 20% 使用 1995 CSA （ 英 國法）。 當

然 ，雙方亦得提 供 保證 函 或其 他 形式之擔保， 但 這類擔保並 未 在 ISDA CSA 所涵
蓋 之範圍內（ 按 CSA 所規範者 係 以 現 金及有 價 證 券 為擔保品）， 此 為 值 得注意
之 處 。

ISDA 另 就上述主要法律文件 出 版使用 手冊 （ 即 User's Guide ），讓使用者 能
充 分 瞭解 該等法律文件之規範以 期妥適運 用該等文件； 另 ISDA 亦會依 實 務 發展

狀 況制定各類契約或法律文件提 供 市場參與者使用，如各種 Protocol （ 議 定書）
Collateral
Netting
（淨額結算）及
屬一
即
題 ， ISDA 例 。 又針 對 各國律 師 之意見 予 會員參 考 。 （擔保品）方面之法律 問
供
也
會提

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