Page 196 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

拾壹、高盛案件的省思

2010 年 4 月 16 日 ， 美國 證券交 易 管理 委員 會 （ SEC ） 控告 高 盛 銀 行 詐欺 ，
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震撼 全 球 金融市場 。根據證管 會 的資 料 ， 2006 年年 底 與 2007 年年初， 美國 房

裂縫
市
出現
自
房
做
空
挑
Paulson 泡沫 ） 苦 於 缺 少 之 際 ，一 市與次 向看空美國 級 房 貸的工具，因此 房 市的 對 沖 親 基金經理人保 選了 100 森 （ John
以上信
檔
用 評級 差 的次貸 抵 押 債券，要求 華 爾 街 業者將其包裝成 CDO 讓 投資人購買，本
身 則 藉 由 CDS 的保護買方合約來 達 成 做 空目 的。
據 瞭解 ，保 森 先 是 找 上 貝 爾 斯登 ，但是後者 認 為不 妥 拒 絕 了此一要求。保 森
後來 找 上高 盛 等其 他 投資 銀 行，高 盛 於 是 把 這 些次貸 抵 押 債券包裝成 CDO 。高
盛 需要投資人來購買此產品， 然而 也 知 道 如 果揭露 CDO 的投資組合， 勢 必 會 乏
人 問 津 ， 於 是 找 來不 知情 的第 三 者 ACA 管理公司 擔 任選 擇 投資組合的經 紀 商。

2007 年 2 月左右 ，此一名為「 ABACUS 」的 CDO 開 賣，高 盛 大 肆宣 稱其投
資組合是由信 譽 卓 著的 ACA 所 精心 挑 選的， 然而卻沒 有 揭露 保 森 在 其中 扮演 的

，以及成
角色
」上市後的
確
吸
「 ABACUS 立 此 CDO 的 目 的。 引 一 批 投資人， 然而 隨著 房 市 泡沫 破 滅 ， 引 發次
貸風 暴 ， 造 成此 CDO 投資人高 達 10 億 美元 的損失，其中損失 最慘 重的是 荷蘭
銀 行與 德 國 工業 銀 行。 荷蘭 銀 行總 共 損失 8.41 億 美元 ， 該銀 行 在 金融風 暴 期 間
慘遭 重 擊 ，後來為 英 國 蘇 格 蘭皇 家銀 行（ RBS ）購入， 而該 筆 損失也轉 嫁 到 蘇 格

蘭皇 家銀 行 身 上，使其 元 氣 大 傷 ， 英 國 政府 最 終 被 迫 對 蘇 格 蘭皇 家銀 行進行 紓
困 ， 而 買下 該銀 行 84 ％ 的 股 權。 德 國 工業 銀 行（ IKB ）則是 在 2007 年年初投資
該 檔 CDO 約 1.5 億 美元 ， 然而 不 到 幾 個 月 的時 間 ， 該 檔 CDO 因次貸風 暴 導致 債

信 評 等機構將其信用等 級 大 幅 調 降 而 一 文 不 值 。 德 國 工業 銀 行也因此面臨 破 產 危
機，由 德 國 復 興 信貸 銀 行 (KFW) 收 購。

紛紛
表示
國家
亦
他對
，
投資
銀
他
稱， 英 國 和 德 國 等 歐洲 局 對 高 盛 一 案 進行「特 將 對 高 盛 展 開相關調 他並且表示 查 。 英 國 首 相布 朗宣 行
別調
查
將要求主管當
」。
這 類 道德 破 產的行為 深 感 震驚 。 在 德 國 方面， 周 日 世界 報指出， 德 國 可能 會 考慮 對
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