Page 109 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

Deliver Option 區間 （ MRMLD ） 都 不一 樣 ， 若 要 執 行 拍 賣 必須在 同 樣 的 Cheapest
Deliver Option 區間 中 執 行才 可 。以 圖 2-11 為 例 ， 三 個 區間 分別 代 表三 個

MRMLD 。

2
1
，
也執
行一
區間
來的
相同
所
賣出
」
賣 ，「 因之 區間 若 要 執 行 拍 賣 必須在「 次拍 賣 區間 三 個 」 執 行一 拍 次拍 賣 ，「 價格也 區間 不會 」 執 行一 （依 次拍 荷
3
蘭 標的機制， 區間 3 因為量最 大 ， 價格 最 可能 被壓 低）。
雜許
則
譬
多。
若
契約必
少
然
不
模 ， 以上 僅 是 例 舉 三 個 區間 實 為 例 ， 實 務上 只有 繁 三 個 區間 ；因之， 如以 CIT 一家 的知名與規 公司發 生
，
務上不
CDS
可能
Restructuring 信用事件，要以 Big Bang 的 精神 執 行 硬 性 拍 賣 的確 窒礙 難 行。
ISDA 其 實 知 道 這一個 問題 ， 但 因 北美已經 剔 除了 Restructuring 條款（ No-R ），
因 此 沒 有 此 困 擾 ， 但實 施 Mod-Mod-R 的 歐洲 就無 可 迴 避 了。
歐洲 地區 為 解決此問題 ，就在 Small Bang 中訂定了 Mod-Mod-R 的 拍 賣 機制
如下：

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