Page 417 - 衍生性金融商品理論與實務

個案研討 407

仍不願 增加 金援額度， 那些 與 LTCM 往來 密 切的金融機 構 為了 保護 自身
權益 只 好加碼 ， 條件敲定 後，銀行 團取 得 LTCM 九成股權 ，並 組成監督

委 員會直接 掌控 LTCM 的運 作 ， 暫 時 化 解了 LTCM 的流動性危機。
年 8 、 9 月可 以說 是近 幾 年來 全球 金融市場最動 盪 不 安 的 晦暗 期
1998
間， 先 是 俄 羅 斯 的 赤色 風 暴 ，接 著拉丁 美 洲告急 ，一場 起 於 亞洲 的金融
危機，再 次回撲東南亞諸 國， 印 尼 發生暴 動， 印 尼 強 人 蘇哈托 因而 下

台 ， 馬 來 西亞 為了 穩定匯率 ，直冒自由經 濟 體 制 之大不 諱 ，將外資 凍
結， 副 總理兼 財 長 安華作 為代 罪羔羊 ，被 捕 入 獄 ， 也引發政治 不 安 。 作

為 亞洲 金融風 暴中 的最後一 張骨牌 ， 香港 與 對沖基 金的 匯率攻防戰更 是

舉世注 目， 雙方 除了 以 銀 彈互射 之外，並 利用媒 體 進 行 心 理 戰 ， 相較 於
軍 事 作戰 ，其 慘烈 程度 亦 不 遑 多 讓 。然而 真 正令 全球 金融 界震驚 的是資
產 規模曾 一度達 千 億美元的 LTCM ， 也 在這場金融風 暴中 不 支倒 地， 瑞

士 銀行 (UBS) 因 投 資 LTCM 出現 6 億美元 損 ， 董 事長被 迫 離 職 ， 義 大 利

央 行 也受株連 ，但給 予 高額融資的美國銀行 界更慘 ，最後 迫 使聯邦準備
理事會 (FED) 召集 15 家銀行 進 行 紓困 ， 此 時，在美國 政府眼中 原 以 為 星

星 之 火東南亞貨幣 危機， 似乎 已 演變成波及全球 的 燎 原大 火 了， FED 終
於開始 積極滅火 行動，除了 強力斡旋組成紓困 銀行 團 之外， 更罕 見在地

在 9 月 29 日 及 10 月 15 日不到一個月的時間 內連降 2 次利率 ，這才使得
市場 穩定下 來。

爆發財務 危機之後， 受 到 全球 產 、官、學界極 大的重 視 ， 首
LTCM
先 是其為「 對沖基 金」的 角色 ， 早 已 引起 各國 政府 的 關 切， 特 別是各 類

避 險 基 金在各金融市場間流 竄 時往往 造成 當地金融體系的不 安； 再者不
定 期公開的 財務狀況及 令人 難以 理解的 操作手法 ， 更 為他 們披 上一 層神

秘面紗； 最後 以 LTCM 擁 有的 超強 「 夢幻組合 」仍 敵 不過大 環境 的 逆

轉， 尤 其是 LTCM 所 強調 不管市場 走勢 為何都能 創造利潤 的「市場 中