Page 172 - 衍生性金融商品理論與實務

162 衍生性金融商品理論與實務

面 對這種投標的不 確 定 性 ， 該 公司當 然 可以在投標以後再決定融資計
劃 ，不過這種方式有時會 失去籌 資的先 機 ，是一種 比較消 極的作 法 。 積

極的 策 略 是 購 買以金融交換為標的物的 選擇 權 ， 稱 為「交換 選擇 權 」
，若是標的物為「支 付 固 定利率 、 收取浮動利率」的利率交換
(Swaption)
則 稱之 為「支 付 ( 固 定利率 ) 者」交換 選擇 權 (Payer Swaption) ，又 稱 為
「交換賣 權 」 (Put Swaption) ；若是標的物為「收取 固 定利率 、 支 付 浮動

利率」的利率交換時，則 稱之 為「收取 ( 固 定利率 ) 者」交換 選擇 權
(Receiver Swaption) ，又 稱之 為「交換買 權 」 (Call Swaption) 。 A 公司若

要以交換 選擇 權 來 搭 配 而 達 到原先 承 作遠期交換後的利率 條件 ， 應該 採

取買進「交換賣 權 」的方式， 該 公司將可視 未 來是 否 得 標，以及利率 走
勢 而決定是 否 履 行 選擇 權 的 權 利，當 然 交換 選擇 權 就如同其 他 一 般 金融
選擇 權 一 樣 ， A 公司必須先支 付 一 筆 「 權 利金」，而 它 將 增加整 體的融

資成本。

（二）本金金額的變化

上 述三 種特 殊 的金融交換都是在進場時 機 上作 變 化 ，以下則 介 紹 異
於 普通 金融交換， 沒 有 固 定本金的特 殊 金融交換。在 許 多專案 融資

(Project Finance) 或 是 租賃 計 劃 中，融資期間內的本金 並 非 一成不 變 ，如
許 多專案 融資都是分期 攤 還本金， 或 許 多 債券在 發 行 之 初 即 備 有償債基

金，所以若 搭 配 換匯換利，其本金必須 隨著降低 而 非 自始至 終 都 固 定不
變 ，這種交換本金 逐漸 減 少 的金融交換 稱 為「本金 攤 提交換」

(Amortizing Swaps) ；換成另外一種狀況，某 項專案 融資須依工程進度分
批撥 貸， 搭 配 的換匯換利的本金就必須 逐漸增加 ，這種特 殊 的換匯換利

稱之 為「本金 遞 增 交換」 (Accreting Swaps) 。若是融資時 搭 配 「本金 遞 增

交換」，償債時 搭 配 「本金 遞減 交換」，則 整 個交換 稱之 為「 雲霄飛 車