Page 165 - 衍生性金融商品理論與實務

交換市場交易實務 155

二、操作實務
（一）規避金融管制

1990 年 諾貝爾 經 濟 學獎 得 主 莫頓‧米勒曾 一 針見 血地 指出：有 政府

管制的 地 方， 便 會有「金融 創新 」出 現 ， 現 代金融交換的前 身 —— 平行
貸款 便 是為規避外匯市場的管制而 誕生 的。這種 相互 貸放的 觀 念頗適 用

於規避 我 國 兩 岸 經貿交流過程中的 政 治 風 險 ， 尤 其是在 幾 年前， 台 商在
大 陸 投資產 生 的收益，在中 共欠 缺 外匯的狀況下，必須到 黑 市以 較 差的

價格取 得 外匯， 使 辛苦 賺 取的利 潤 大 幅 縮水 ，而另一方 面 ， 台 灣 商 人 對

大 陸 的 消費 人 口及 低 成本的 勞 力 ，又 懷 有 許 多 憧憬 ，以 致赴 大 陸 投資的
企業 逐漸增加 ，此時 雙 方 便 可分別在 台 灣 與大 陸 互 做 一 筆 貸款， 甚至 進
行買賣 斷 交易， 使雙 方都 能 免 於 受 到外匯 黑 市的 剝削 ，其過程與圖 4-2

「 相互 擔 保 貸款」 類似 ，不過這種「近 似 」換匯換利的交易 終究 是一種

體制外的金融交易行為，清 算 過程中可 能 藏 有 許 多 風 險 ， 尤 其是大 陸 法
令 在 執 行過程中 充滿 人質 色 彩 ，稍有不 甚 即可 能 誤 陷 法 網 。不過 政府 的

管制 終究 要 順 應 時 勢 ，當市場 逐步自 由 化 ，資金可以極 低 成本 自 由進出
外匯市場後，將 使得 金融交換規避 政府 管制的 功能便 會 漸漸 消 失 。

（二）鎖住財務風險

自 1994 年 6 月 以來，美元在內 憂 外 患 交 相 擠壓 之 下，對各主要貨幣
錄
屢
造
成極大的
略
也
單位
響 次 出 現歷史 的 新低紀 策 ， 除 了對各國企業的國際貿易 震撼 ，所有以美元為計價 往 來產 生重 大 影
之
外，對企業的融資
的海外公司債，其還本負擔 減輕 ，因為負債 貶值 了；但 相 對的，若是 發
的海外公司債，
行以 馬克、日 損失 圓 、瑞士法郎 尤 其是 貪 為計價 日 圓 單位 利率的公司，若其公司債 那 就必須 發 承受 極
大的匯兌
行期間
了
圖
！
低