Page 163 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

國際價值股 國際成長股 新興市場 新興市場
指數 指數 價值股指數 成長股指數

平均報酬率 13.14% 4.7% 22.89% 14.00%
標準差 24.02% 18.97% 39.69% 32.89%

法瑪與法蘭屈對龐玆 (Rolf Banz) 在 1981 年所發表小公司
的預期報酬率比大公司高的「規模效應」，也做了同樣的
結論。

用
貝
面 / 市 他們更 比 效應」 進 一 步 地 解 釋 ，此公司 樣 地，「帳面 規模 效應無法 / 市 價 比 效應」 他 值 或是「帳 無法以
來
價
；同
也
釋
解
「 規模 效應」 來 解 釋 。
夏 普 的單因 子 資 本 資產 訂 價 模 式 (Single Factor Model) 指 出 股
票的 期 待 報酬只 決 定於一個基 本 因 素 － 市場風險因 素 ( 對 市場的 敏
感 度 ) 。但是美國在 1984 年到 1990 年間經 濟 衰 退時，小 型 股 對 市
場的 反 應卻無法透 過 夏 普 的單因 子 模 式 來 解 釋 ，因此 法 瑪 與法 蘭 屈
共 同提 出 多因 子 資 本 資產 訂 價 模 式 (Multi-Factor Asset Pricing
Model) 來 彌 補 單因 子 模 式 對 資 本 評 價 上的不 足 。 根據 這個 模 式 ，

股票的 期 待 報酬 率 決 定於 三 項因 素 ： (1) 市場風險因 素 ：在 整 個市
場裡，股票的 期 待 報酬會高於 債 券； (2) 對 公司 規模 的 敏 感 度 ： 以
公司的市 值 來 衡 量的 話 ，小 型 股的 期 待 報酬會高於大 型 股； (3) 對

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