Page 96 - 信用衍生性金融商品
P. 96
一、什麼是總報酬交換
總報酬交換（ TRS ； Total Return Swap ）交易的雙方，一方稱之為交換支付
方（ Total Return Payer ），另一方稱之為交換接受方（ Total Return Receiver ）。
支付方係將標的債務所產生的總經濟報酬
（包含標的債務上所載明之利息、
價格變動或其他可能的收入），皆移轉予 接受方，而收取接受方付出的約定報
酬，這個約定報酬形同一種權利金，通常為 LIBOR 加碼的型式。
總報酬交換交易的基本架構如圖 3-1 所示。
圖 3-1 總報酬交換交易架構
標的債務總報酬
總報酬交換支付方 總報酬交換接受方
Total Return Payer Total return Receiver
LIBOR ＋ Spread
相當於支付權利金去
買價格可能上漲的好處
標的債務
Reference Entity
此時，標的債務若發生任何信用事件、信 用品質變壞或市場利率上升已與支
付方無關，因而，支付方同時拋出標的債 務的信用風險與市場風險。就接受方而
言，除了承擔信用風險外，也接受了標的 債務價格可能上漲的好處或下跌的風
險。
讀者可能感到困惑，在信用違約交換交易 中，係由拋出風險的信用保護買方
付出權利金，在總報酬交換交易中，似乎是承擔風險的接受方來支付權利金
（ LIBOR ＋利差）？其實總報酬交換接受方所支付的權利金，是為取得標的債務
82
