Page 100 - 信用衍生性金融商品

期 限 ，或於事前確認 對手沒 有大的 集 中風險 等 方式， 以 降低交易 對手 風險。

利率風險（
3.
由於 TRS Interest Rate Risk ） TRS 交易期 間 ， “ LIBOR ＋利差 ” 與標的
交易期中交換利息，若
債務 票 息之 間 的差 距 ， 會 因為利率的升降產生差 異 ，就 導致 利率風險。若差 距 變
大有利支付方， 否 則有利接受方， 故 交易雙方 均 有利率風險。

4. 流動性風險（ Liquidity Risk ）

入
進
TRS
市場
期時， 流動性風險可能發生在實物交割（ 支付方 手 中並不 持 有該標的債務，則 Physical Settlement 須 從 公開 ） 情況 購 ， 譬 如交易到
行交割，
此時可能 面臨難以 用 合理 價格買到的風險。另外，若交易標的債務為一 抵押放款
或信用 放款 ，債務人（ Obligor ）中 途提 前 清償 （ Prepaid ）， TRS 支付方就需 找
尋替代 物或 對 該交易標的債務當時現值 進 行 估 計，此將 造 成交易雙方 對 價格的 爭
議 ， 導致 交割的 延遲 或 妨礙 。

四、總報酬交換交易釋例

2003 年 7 月 1 日， 乙 外 商銀 行與 甲券商 簽訂一 筆 TRS 契約， 合 約期 間 為一
合
櫃
約標的債務為
無擔保轉換
，
200
年
交換
甲券商每季
萬 ， 票 息利率 2% 。契約訂定： B 公司 上 乙 外 商銀 行將債息與 公司 債，此轉換 公司 債 面 額 庫平
大行
五
均放款 利率 +1% 的 年 利率，同時，並於 2004 年 7 月 1 日時， 以 市價與 面 額相
比，若市價 高 於 面 額，則 乙 外 商銀 行需支付 甲券商 其資本利得， 反 之， 甲券商 需
支付資本利損給 乙 外 商銀 行。
很顯然地 ， 以 上的交易為一 TRS 交易。 乙 外 商銀 行為 TRS 支付方， 甲券商
為 TRS 接受方。 依 約定， 2003 年 10 月 1 日， 2004 年 1 月 1 日及 4 月 1 日，
甲 、 乙 雙方需交換利息， 假 設當時 五 大行 庫平均放款 利率 分別 為 3% 、 3.25% 、

3.5% ， 故甲券商應 支付 乙 外 商銀 行 4% 、 4.25% 、 4.5% 以 交換 票 息 2.5% 。
2004 年 7 月 1 日， 甲 、 乙 雙方除需交換利息外，亦需交換資本利得

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