Page 97 - 信用衍生性金融商品

「享受價格上漲」的權利，但它也「承受 價格下跌」的義務，簡單的說，總報酬
交換接受方是用一個約定的金額去買一個 夢想，這種說法好似買一個選擇權，但

細究起來，它其實與買入買權不同，因為 買入買權只享受標的資產上漲的好處，
並無承擔標的資產下跌的義務，頂多就是 權利金的價值為零；可是就總報酬交換

接受方而言，權利金支付後，若標的債務下跌仍需承受。
綜觀上述，前章所述的信用違約交換其實 是一個賣權的概念，而總報酬交換
才比較像是一個單純的交換行為（ A Plain Vanilla Swap ），只不過所交換的不僅

是現金流量而已，也包括它的資本利得 / 利損。

二、總報酬交換交易流程

TRS 交易可採用實物交割，亦即到期時 TRS 支付方交付標的債務， TRS 接

受方支付標的債務當時的市價，但實務中 大多採用現金交割。此時交易流程中所
涉及的現金流量如下：交易雙方於期初無 現金流入或流出、期中交換利率、期末

則交換本金的上漲與下跌。
總報酬交換交易之流程如圖 3-2 。

圖 3-2 總報酬交換交易流程

契約成交日
簽訂 ISDA 主約 附約 交易 、 、
TRS 支付方 TRS 接受方
確認書 風險預告書 、

契約期間
標的債務的利息
TRS 支付方 TRS 接受方
固定或浮動的費用

契約到期
標的債務價值上漲金額
TRS 支付方 TRS 接受方
標的債券價值下跌金額

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