Page 90 - 信用衍生性金融商品

1. ISDA 與我國現行法律規定的 銜 接 問題

到 ISDA 的法律 背景 與我國的法律體 系 有所不同，我國金融機構在進行
考
慮
衍生性商品交易時，應注意 ISDA 有關文件與我國現行法律規定之 間 的 銜 接 問
題。例如， ISDA2002 年主 協 議規定了 “終止 淨額結算 ” （ Close-Out Netting ） 概
念 。 終止 淨額結算是 指 交易一方在因交易對手 違 約或 破產 等特定事件 導致 ISDA
主約提 前終止 時，按 照 主約約定的結算方式（如以 “ 市場 報 價 ”、“損失” 或

“ 單 一 評估 方法 ” 等 ISDA 主約所確定的方式），將所有契約 產 生的 損失和 收 益
相 抵 銷後 ，一方 向 另一方 僅 支付 一個 餘 額。採用 終止 淨額結算不但可以降低信用

和系
風險
風險，同時也可以降低交易成本，提
ISDA 統 於 2002 年 公布 「淨額結算法範本」，並 高 資本利用效 被 許多國 率 。 包括 諸 多發展
家
（
中國 家 ）採 納 。但是， ISDA 有關 “ 淨額結算 ” 規定的 強 制 執 行 力 在我國 仍 存 在
較 大的不確定性。我國目 前 的法律體 系下尚 未有 “ 淨額結算 ”概念 ，雖然相關法
律中有 “ 抵 銷 權 ” 的 概念 ，但 兩 者 仍 存 在 差異 。 由 於這種法律 差異 ，我國金融機

構在參與信用衍生性商品交易時，與其他 允 許 “ 淨額結算 ” 的其他國 家 或 地區 的
交易者相 比 ，可能 需 要 承受 更 高 的成本 和 資本的要 求 。

導致
公
之處
2.
注意
ISDA ISDA 合約 可能 經 過 修正 不 ，已 平 漸 趨 完 備 ， 更 能保 障 雙方權益，但主約也保 留 了 極
大 彈 性 空間 ，以附約的方式進行增 補 條 款 。一 般 交易者（ 非 金融機構 投 資人） 需
特別注意是 否 其中有對 單 方面不 公 平 之處，譬如： 投 資人之 股 權 變動 達 一定 比 例
者，或

終止
之條件；
於該等不
款常常
適用
平
條
成契約
一定
造
下 滑 至 投 資人未能 程度 者，可能 獲 清償 之 債 權 達 一定 比 例者，或 由 投 資人於國 公 際 評 等機構之 僅 評 等
於 投 資人， 投 資人 若 同意此等約定， 則需投 注 更 多之注意 力 ，以 防 此等 情 事發生
而 造 成契約 終止 之 情 事。
即使交易雙方 皆 為金融機構，亦 需 對增 補 條 款 一一 檢 視 ， 仔 細 釐 清 。譬
如：根據市場 經驗 ， 通常 雙方會 花 費 很長 時 間 在議 決 「 門檻 金額」上，因為這 牽
涉到 「 連 帶違 約」的問題，其 功 能 極 為類 似 銀行 放款 合約中的「 加速 條 款 」，交
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易雙方不可不 慎 。
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