Page 83 - 信用衍生性金融商品

行 簽 訂另一 份 信用 違 約交 換協 定（ 協 定 II ）。根據 協 定 II 的規定，在 莫斯 科 市
政府 未能 向 大 和 銀行 償付 的 到 期 債 務 超 過 1,000 萬 美 元 時， 澳 新銀行應 向 德 意 志

銀行 支付 相應的 款 項（ 二 個交易 何 合 併 架 構如 圖 2-7 ）。

圖 2-7 大和銀行、澳新銀行及德意志銀行之間的 CDS 交易架構

權利金 德意志銀行 權利金
大和銀行
澳新銀行
信用保護賣方
信用保護買方
信用保護賣方
信用保護買方
或有賠償
或有賠償

前述莫斯科市政府 5,000 萬
莫斯科市政府
5,000 萬美元貸款 美元貸款中超過 1,000 萬美
元部份

協 定 I 和協 定 II 均 規定， 莫斯 科 市 政府違 約的事實須 由 國 際公 認的新 聞 媒 體
發 布 之 消息 佐 證。 貸 款 期 限 屆滿 後 ， 莫斯 科 市 政府 未能按時 償 還其 債 務：在 貸 款

期 限 屆滿 之日的第 二 天 即 1998 年 8 月 21 日（ 星 期五） 才向 大 和 銀行 償 還一 小部
分 債 務，其 餘 債 務於同月 24 日（ 星 期一）方予 陸 續償付 。大 和 銀行 隨 即就此事
件發 布 新 聞 稿 （發 布 于 國 際 金融 評 論 ），並要 求 德 意 志 銀行 承 擔 協 定 I 項 下 的義

務。在此 情 況 下 ， 德 意 志 銀行 轉向 澳 新銀行，要 求 澳 新銀行 承 擔 協 定 II 項 下 應
承 擔的 付款 義務。

澳 新銀行認為， 只 有在 莫斯 科 市 政府 發生 “ 實 質 性 ”違 約 情 況 下 ， 它才 可構
成其與 德 意 志 銀行的 協 定 II 中所約定的信用事件；而在本 糾紛 中， 莫斯 科 市 政

“
術
技
性
性
約，因
府
非
約，
實
澳
向
德
不應當
此， 的 遲 延償付 （ 僅 為 兩 個 工 作 日） 協 僅僅 II 是 項 下 的 付款 ”違 責 任 。法 遠 院 駁回 質 了 違 新銀行
它
意
擔
定
承
志
銀行
的 抗辯 理 由 ，法 院 認為：在銀行之 間 簽 訂的信用衍生性商品交易合約中，對信用
事件的認定 作 如此 寬 鬆 的解釋是不合適的。
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