Page 331 - 抓住信用的價值與風險-銀行信用貸款的價值衡量與迷思

① 多變量區別分析法（Multiple Discriminant Analysis）
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為尋找財務變數之線性模型，並透過該線性模型以區分正常公司

與違約公司。該分析方法係用以預測違約機率，又稱為 Z-Score 分 信用品質調控

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析法，此種分析法首先被Altman（1968） 用以預測公司違約機率。
其研究樣本為 1946 ～ 1965 年間 33 家破產公司與 33 家正常公司，

首先利用區別分析將 22 項財務指標萃取出顯著影響是否發生違約

事件之財務變數分別為，在給予不同的權數後，建構出如以下之
Z-Score 模型：

Z ＝ 1.2×X1 ＋ 1.4×X2 ＋ 3.3×X3 ＋ 0.6×X4 ＋ 0.99×X5

其中，

X1：營運資金／總資產

X2：保留盈餘／總資產

X3：稅前息前淨利／資產總額

X4：權益市值／負債總額

X5：銷貨收入／資產總額

Z：綜合指標分數
當 Z ＜ 1.8 時則預測公司將會發生財務危機（即破產或違約），若

Z ＞ 2.99 則為安全之公司，Z 值介在 1.8 和 2.99 間則為不確定區

域，一般 Z-Score 愈小則代表公司發生違約事件之機率越高，該研

究認為較適合的分界點為 2.675，若 Z 值小於此分界點，則為違約

公司。

② Logistic 分析法
Logistic 分析法與區別分析法之差異在於其較聚焦於違約事件是否

3 Altman, E. I, 1968, “Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy,” Journal of
Finance, 23, 4, 578-609.

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