Page 85 - NO.142銀行家雜誌
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這會增加資本成本並損害公司價值。認為 升息約9%，導致美國經濟衰退，失業率最壞
客戶對產品價格敏感的價格接受者（P r i c e 時高達10%，但有效且顯著地控制通貨膨脹
T a k e r s），如餐館和食品製造商，受到的傷 率下降。目前，由於金融和房地產市場規模
害更大，通常透過減縮產品來應對通貨膨脹 較當時大許多，且股、債、房、匯市場對利
（例如速食店在不改變價格的情況下製作更 率更加敏感，Fed再次實施快速且大幅提高利
小的漢堡）。強調分配股息的股票（以傳統 率的政策，頗令人懷疑。再加上經濟形勢已
產業大型公司為主）在短期內也可能反應更 今非昔比：1970年代末期當時的通貨膨脹要
顯著。 高得多（15%，主要由於中東地緣政治所引起
的能源危機），聯邦政府借款較少（1980 年
民眾生活在「提高通膨」的世界 占GDP的35%，而2021年為130%），民間部
門的負債亦較輕（1980年占G D P的100%，
由於2021年的價格基數較高，除非發 而2021年占G D P的155%）。聯準會為應
生其他意外的經濟和政治事件或變化，否 對2008年的大衰退而實施的數波量化寬鬆
則未來的通貨膨脹可能會減緩。不同的資 （Quantitative Easing, QE），大規模購買美
產，其價格回穩的時間可能有所不同。當零件 國國債和政府機構保證的不動產抵押貸款證券
短缺（如矽晶片）和╱或產業衝擊（如租車公 （Mortgage-backed Securities, MBSs）。如果我
司赫茲Hertz破產）緩解時，一些產品，如二手 們從鮑威爾主席在7月發表的聲明中看出來，
車，價格可能會逐漸下降。由於材料和人工成 聯邦準備理事會可能仍然認為勞動力市場的復
本的增加，美國不動產和食品的價格已不太可 甦尚未達到預期，截至8月初，並未有開始收
能回落到原來的水準。此外，醫療保健以及高 緊貨幣政策並收縮資產負債表跡象。
等教育等產業的價格，在過去20年中，上漲情 COVID-19可能捲土重來對經濟的衝擊，
勢在任何一年都從未停歇過。我們可能會生 成為美國貨幣監理單位（乃至於各國政府）
活在一個價格基數更高的「提高通貨膨脹」 在處理通貨膨脹問題上不得不注意的變數。
（Elevated Inflation）的世界裡。當然，通貨 世界經濟當然會再次受到負面影響，但不會
膨脹並不是一種異常的經濟現象，也不總是 像 2020 年流行大爆發時那樣嚴重。大多數
對整體經濟不利。例如，2012年Fed前主席柏 個人及企業已經意識到，我們可能需要永遠
南奇（Ben Bernanke）就明確制定了通膨率2%的 與 C O V I D-19共存，並且已經開發了知識、
政策目標。 技能和資源（如疫苗、遠端工作技能等）以
就像大多數國家央行一樣，Fed隨時都 適應新的公共衛生、個人行為和商業活動模
在調控貨幣政策上的油門及剎車，其對資產 式。鑑於美國的高疫苗接種率，下一波疫情
負債表的管控十分嚴謹，以確保金融體系穩 對其國內經濟活動的影響將逐漸減弱。但對
定。F e d上一次實施激進高利率政策以控制 於與國際旅行相關的行業，如航空公司和郵
通膨是在1980年初。當時的主席沃克（Paul 輪，一時影響仍不容小覷。（本文作者為美國
Volcker）所領導的聯準會，在大約2年內大舉 東北大學財務金融系教授）
台灣銀行家2021.10月號 85
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